什么是PE？

问：PE是什么？

答：市盈率。

问：什么是市盈率？

答：等于企业总市值/企业净利润总额，或等于每股价格/每股收益。根据收益的取值方式不同分为静态市净率、动态市盈率和TTM市盈率。静态市盈率等于总市值/上一个年度总利润，动态市盈率等于总市值/预估全年净利润，TTM市盈率等于总市值/最近四个季度总利润。

问：好复杂啊！到底用哪个市盈率合适？如何用PE估值？

答：最常用的是TTM市盈率，其次是动态市盈率。通常讲，PE越高估值越高，PE越低估值越低。

PE如何应用？

PE应用的意义：PE等于，当一个企业盈利能力不变且盈利全部分红时，买入该股票，收回全部现金投资需要的年限，也可以理解为理论上投资翻番的年限。

以中国平安为例，2019年1-4季度净利润总额为1494亿元，总市值为1.27万亿元，TTM市盈率为8.5倍。

未来N年，如果中国平安的净利润总额一直保持1494亿元左右，且利润全部分给*，那么所有*在8年半后，能收到1.27万亿的现金分红，也就是回收了全部现金投入。

8年半之后，如果不扩股不送转，则所有*的股票账户持有股票数不变，如果PE估值还是8.5倍的话，总市值仍等于1.27万亿元。也就是说，在8年半的时间里，持有中国平安股票，实现了投资收益翻番。

市盈率低越安全吗？

任何估值指标都不能机械式应用。刚刚讲了两个假设条件，一是企业盈利一直保持不变，二是盈利全部用于分红。设置假设条件，是为了把复杂问题简单化，便于大家理解。就像初中物理所学的“匀速直线运动”，就是为了把复杂的运动力学简单化，便于初学者理解。现实世界，几乎不存在匀速直线运动。

同样的道理，现实的资本市场，不存在某一家公司的盈利一直保持不变和全部盈利用于*分红的情况。所以，要具体问题具体分析。

当一家企业盈利能力不断成长时，如果股价不变，市盈率会越来越低；如果市盈率不变，股价会越来越高。

以中国平安为例，如果2020年起，年均净利润总额保持20%的增幅，4年后净利润总额翻一番，如果股价不变，市盈率降为4.25倍，也就是说4年零3个月收回现金投资；如果市盈率不变，则股价翻一番，即投资总收益翻一番。

反之，当一家企业盈利能力不断下降时，如果股价不变，市盈率会越来越高，如果市盈率不变，股价会越来越低。

如果2020年起，中国平安年均净利润出现-20%的下滑，则3年后净利润总额缩水一半，如果股价不变，市盈率将上升为17倍，也就是说收回现金投资需要17年。如果市盈率不变，3年后，股价下跌50%，即总投资亏损一半。

当一家企业丧失盈利能力，即亏损时，市盈率为负值。此时，靠分红无法收回现金投资，靠股价上涨实现收益也非常困难，因为在估值不变的情况下股价会越来越低。

如何用PE选股？

在用PE选择个股时，首先要剔除亏损个股，特别是预期亏损的个股、连续亏损的股票，即动态市盈率为负，或TTM市盈率为负。

其次要剔除盈利能力下降，即净利润负增长的个股，特别是预期净利润会大幅下降的个股。

最后，用PEG指标，对剩余的个股，即净利润总额同比正增长、盈利能力不断成长的个股进行筛选。PEG的中位数是1，越低越好越安全，大于1说明估值偏高，安全边际越小。所以，应尽量选择PEG小于1的个股。

注：PEG指标是市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率除以盈利增长速度。

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