半导体市场从不缺热度，不少公司已成功“上岸”，正排队IPO的也大有人在，而很快又有一家芯片企业要登陆资本市场了。

中微半导体（深圳）股份有限公司（简称“中微半导”）已于昨日开启申购，计划登陆科创板，中信证券为其主承销商。

本次发行价格30.86元/股，对应的发行市盈率为22.95倍，以发行股数推算，公司发行市值约124亿元，低于可比公司总市值的平均水平。（截至7月27日收盘，兆易创新790亿，中颖电子149亿、芯海科技70亿、恒玄科技179亿）

从投资角度来看，公司此次发行定价并不算高，且估值水平低于中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率（27.70倍），也低于可比公司扣非后静态市盈率平均水平（51.33倍），基于半导体板块尚存估值修复空间，中微半导上市首日大概率会有不错的涨幅。

01 高毛利率不可持续？

中微有限（中微半导前身）成立于2001年，聚焦数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售，致力于成为以MCU为核心的平台型芯片设计企业。

2019年，公司整体变更为股份有限公司；随后进行了两次增资（2020年6月、2020年12月）和一次股权转让（2021年1月），新增*包括深创投、高新投投资、中小企业发展基金等，半年时间内，中微半导投后估值由15.02亿元增至37.51亿元，大涨150％。

截至招股书签署日，中微半导控股*为YANG YONG，直接持有公司37.35％的股份，通过顺为芯华间接持有公司1.49％的股份，合计持有公司38.84％的股份，任公司董事长；周彦、周飞两兄弟分别直接持有公司27.21％、4％的股份，和YANG YONG三人为中微半导实际控制人。

自成立以来，中微半导便围绕智能控制器所需芯片及底层算法进行技术布局，积累的自主IP超过1000个，可供销售的芯片900余款，且大部分为MCU芯片。

2019年至2021年，公司业绩表现较为突出，累计出货量超过22亿颗，营收由2.45亿元增长至11.09亿元，复合增长率达113％，同期归母净利润由2497万元增长至7.85亿元，复合增长率达461％。

一方面，公司产品应用领域持续拓展，进入无线充、电子烟、电动牙刷等市场，同时新增电机、电池芯片产品线，可售芯片产品型号由600余款增至900余款；另一方面，2021年，受全球芯片产能紧张影响，芯片市场价格有所提升，在此背景下，公司供应链保持稳定，使得营收利润增长较快。

中微半导作为Fabless模式下的集成电路设计企业，同样绕不开被上游拿捏的痛点。

就拿晶圆来说，该采购额占公司总采购额比例保持在55％左右，而主要晶圆供应商华虹半导体和GLOBALFOUNDRIES均在2021年提高了报价，若不是公司为应对产能问题在2020年提前备货，其2021年采购成本或跟随晶圆市场价格上涨。

也因此，中微半导2021年综合毛利率远超可比公司平均水平（2019年和2021年与可比公司水平基本一致），当年毛利率提升较快的主要原因还有公司将产能向高附加值产品电机与电池芯片倾斜、产品销售单价有所提升，以及公司客户集中度较为分散、议价能力相对较高。