接下来是净利润现金含量方面，反而是片仔癀不行，这么回事呢？查询年报明细发现，片仔癀有个奇怪的习惯，每年都要存定期存款，如下图，就是“受限的货币资金”。定期存款因为通常流动性大于1年，便不能被视为现金及其等价物，所以要从现金流量表里扣除。这正常吗？很正常。

所以七步法类似一个步骤、筛子，对于初学者来说，这样一步一步过下去，发现异常后再通过阅读明细去解决，这就是七步法的作用。

不同商业模式的公司，对周转率的重点也不同。在书中我又拿小明出来举例：小明开了一家建材店，他的店若是开在建材城里，卖给散客的，这就是2C的商业模式，那么他一定要在货架上摆满东西，存货周转率是研究的重点。如果他的模式是2B的，卖给万科、万达这些大客户，那么大客户一定会要求账期，应收账款周转率是重点。注意这里的应收账款是广义的，包含应收账款、应收票据、应收款项融资。

于是又有人问：“为啥你要给小明设定为建材店老板？”说实话我也不知道，写着写着，我脑子里就莫名奇妙浮现出厦门江头的那个建材城，于是我顺理成章地这么设定了。

如图，白药和片仔癀的周转率最近都差不多，不同的是一个在进步，一个在下降。白药的周转率是拖累ROE的重要因素，但仔细分析后会发现，白药的资产负债表其实是在改善的！货币资金的占比在提高，这就像当年巴菲特收购了登普斯特风车制造公司之后的作为一样，对资产负债表进行优化。但另一方面，这些货币资金无处安放，趴在账上拖累了周转率，这说明白药的资金运用效率不高。

我很反对看资产负债率，因为这个指标没有区分有息负债、无息负债，容易误导人，然而在几乎所有财务书籍里，资产负债率不但人气高而且大行其道，所以我会看有息负债率，同时用“现金及其等价物/有息负债”来判断杠杆的安全性。

这个指标是一个极端情况下的压力测试，即：如果小明的债主们同一天上门要求小明还钱，小明能否还得起？如果这个指标大于1，那么小明完全可以高枕无忧，何况债主们不可能同一天上门要求小明还钱。

我之前很纠结的是，要不要加入这个所谓的第七步，好像前面该分析的都分析完了，但我最终决定留下这个步骤，做个总结毕竟聊胜于无，否则“七步成诗”就要变成“六脉神剑”了。

用七步法分析完会发现，片仔癀的盈利能力持续改善，因为毛利率、净利率上升明显，周转率也持续改善，杠杆率不是问题，它最大风险是现金流，但我们已经知道原因了，是存定期所致，因为定期存款≠现金及其等价物，故作为现金流出扣除。而云南白药的问题在于周转率下降拖累了ROE，同时扣非占比太多，主要是钱被拿去炒股了。

七步法只是个工具、入口，不能代替深度的、专业的财务报表分析，用七步法看完后，我一般还是会看看三大报表本身，但对于初学者来说，七步法作为一个套路，是很有价值的。

因为我的书是基于投资者的视角来写的，于是出版社便要求增加一些财务知识之外的内容，也就是如何用财务分析来辅助投资决策。于是在书的最后，我增加了一些定性判断的内容。

我有一句名言：好成绩是好公司的必要不充分条件。