当利率已经很低甚至是0，而量化宽松效果也不显著，现代货币理论或许提供了一种解决思路。按照MMT的观点，利率将保持在零的水平，而财政政策的调整可以更加频繁、甚至税收像利率一样波动，届时财政的作用更加重要，这背后其实也要靠央行将财政赤字造成的债务进行货币化，央行印钞从而不必担心政府的本币债务出现违约。

但这一政策模式也有其自身的问题。相比货币政策，财政政策更能体现定向的特点，可以使资金流向目标的领域，这既是优势，也带来了问题。MMT中实施的难点在于一旦赤字不受约束，那么政府如何把握赤字和通胀的平衡点，以及如何保证财政开支的投向是合适的以避免局部泡沫或者过剩，也就是达里奥所说的，问题在于谁能较好地利用这种工具。

3.3经济增长靠什么

可以发现，在经济的某些特定时期，扩大政府开支可以起到较好的刺激经济的效果，当经济遭遇衰退，总需求大幅下滑，如果降低利率、量化宽松等货币政策空间已经有限，提高财政支出和赤字，扩大基建投资、甚至补贴居民消费等的确是一个可选项。

现代货币理论建立在凯恩斯主义等基础上，以货币政策支持政府赤字扩张，本质上仍是刺激总需求的一种措施。但需求刺激也并非万能灵药，主要适用于短期总需求不足的情况。如果并不存在明显的需求不足，仍继续扩大财政支出去刺激，那么就很容易导致物价的大幅上升，这时更需要重视的是改善供给、提高经济长期的潜在增速。

我国离现代货币理论所描述的情形还比较远。当前我国货币政策工具依然较为充足，与美欧日等发达经济相比，我国利率水平还相对较高，货币政策的空间依然存在，因而，短期内不至于进入所谓的“第三种货币政策”的阶段。而财政的角度看，我国当前的赤字率算不上很高，政府部门的债务率接近50％，也不及美国的100％左右和日本的200％。

而政策方面，我国正从过去单纯依赖需求端的刺激，逐渐更加重视供给端的改善。央行在一季度货币政策执行报告中表示，当前我国经济实际增速与潜在增速相近，实体经济供需基本平衡。这其实意味着，针对需求端的大幅刺激空间比较有限，未来应当结合供给端要素的改善，通过技术进步、体制机制改革等，拓展经济潜在增速的空间。

无论从利率还是从赤字角度看，国内政策都仍有空间，但本轮经济下行后，政策并未过度依赖增加基建、地产等投资刺激需求，而是一方面保持相对宽松的货币环境、适度增加基建支出，另一方面积极财政的重心转向大规模减税降费，以此激活市场主体活力，更加重视改善供给要素，这有利于在短期稳住经济的同时，巩固长期增长的潜力。

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