从产能规划来看，二线动力电池企业扩产积极

动力电池市场空间广阔。当前多数国家都已经针对碳排放提出了路线图或时间表，而传统燃油车是 减少碳排放的重要环节，各国政府均针对汽车产业的碳排放提出了计划。美国拜登政府提出，到 2030 年零排放汽车占汽车销量的 50%，其中包括纯电动汽车和插电式混动汽车；欧洲各国制定了燃油车 禁售时间表，提出到 2035 年所售的汽车将全部是新能源汽车；中国在《节能与新能源汽车路线图 2.0》 中提出，2025 年新能源汽车的渗透率将达到 20%，2030 年达到 40%，2035 年达到 50%。我们测算， 到 2025 年中国和全球的新能源汽车销量有望达到 840 万辆和 1,800 万辆，2030 年有望达到 1,600 万辆 和 4,000 万辆。根据新能源汽车销量测算，到 2025 年中国和全球的动力电池需求量有望达到 500GWh 和 1,020GWh，2030 年有望达到 1,100GWh 和 2,600GWh，市场规模将进一步扩大。

二线电池企业积极扩充产能。2025 年全球动力电池的需求将进入 TWh 时代，中国将达到 500GWh。为 了应对未来大量的动力电池装机需求，各大电池企业都在积极扩产。在二线电池企业已经公布的扩 产计划中，亿纬锂能产能目标为 300GWh，蜂巢能源为 261.6GWh，中创新航为 250GWh，欣旺达为 134GWh，瑞浦能源为 130GWh，孚能科技为 115GWh，国轩高科为 113GWh，万向 A123 为 88GWh，力 神电池为 82GWh，塔菲尔为 62.5GWh，捷威动力为 50GWh，鹏辉能源为 32.3GWh。

二线电池企业有效产能兑现值得关注。据新能源汽车网统计，2020 年我国动力电池产能共计为 511GWh，但出货量仅为 80GWh，总产能利用率仅为 15.66%，处于较低水平。在披露 2020 年产能利用 率的二线电池企业中，亿纬锂能的锂离子电池产能利用率为 98.75%、鹏辉能源的二次电池产能利用 率为 134.1%、孚能科技为戴姆勒建设的生产线出现产能利用率偏低乃至闲臵的情况。可以看出二线 电池企业的产能利用率分化较大，而能够真正实现装车应用的“有效产能”亟需提高。未来随着对 动力电池需求的不断增长，能够兑现“有效产能”的动力电池企业会占据优势。（报告来源：未来智库）

小结：动力电池市场龙头确立，二线有望崛起

从市场占有率来看，宁德时代龙头地位确立，比亚迪地位稳固，在需求快速增长的背景下，部分二 线电池企业的产品获得众多主机厂的认可，逐步提升市场占有率；从供货结构来看，大多数二线电 池企业能够覆盖三元电池和铁锂电池，电池结构也呈现多样化，能够满足不同主机厂的需求，未来 有望持续提升出货量；从产能规划来看，二线电池企业扩产较为积极，为后续的持续放量打下坚实 基础。总的来说，动力电池集中度日益提升的情况下，二线电池企业通过其多元化的产品和技术提 升市占率，未来随着“有效产能”持续放量、摊薄成本降低，部分二线电池企业会有更强的市场竞 争力。

技术研发投入：二线电池企业重视研发投入

二线电池企业加大研发投入。动力电池具有较高的技术壁垒，并且技术迭代的速度很快。领先的动 力电池企业需要对技术研发进行持续性的投入才能够保持技术领先优势，从而保持市场优势。宁德 时代作为行业龙头，其研发投入增长速度快，2016-2020 年均复合增速为 28%，这与其营业收入的快 速增长相匹配。二线电池企业近几年一直在加大研发投入，2016-2020 年孚能科技、亿纬锂能、欣旺 达、鹏辉能源、国轩高科的研发投入年均复合增速为 69.3%、44.1%、42.6%、28.6%、8.6%。

国轩高科、亿纬锂能研发占比较高，孚能科技增速较快。从 2016 到 2020 年的研发投入占营业收入比 重来看，国轩高科、亿纬锂能虽然有一定的浮动，整体处于较高的比重，反映出公司对于研发的持 续重视；孚能科技增长较为迅速，从 2016 年的 5.71%增长到 33.21%，在所有的二线电池企业中处于 领先地位。欣旺达和鹏辉能源研发投入占比处于低位，但是在逐年提升。

欣旺达在研发人员方面具有优势。研发队伍是公司保持技术领先优势的重要保障。在研发人员数量 方面，截止 2020 年底，欣旺达的人员数量最多，约为 6,000 人，亿纬锂能为 1,751 人，国轩高科为 1,352 人，孚能为 967 人，鹏辉能源人数最少，为 716 人。在研发人员占比方面，孚能科技的研发人员占比 最高，为 26.4%，欣旺达次之，为 21.72%，亿纬锂能为 18.11%，国轩高科为 17.31%，鹏辉能源最低， 为 9.13%。

国轩高科专利数量领先。动力电池企业专利数量不仅在一定程度上体现了企业的技术水平，而且也 是未来在市场竞争的重要手段。在二线电池企业中，截止 2021 年 11 月，国轩高科授权专利数量最多， 约 3,000 件；蜂巢能源的专利数量约为 1,500 件，主要来源于长城汽车授权转让；力神电池和亿纬锂 能开展电池业务时间较早，专利数量均约为 1,200 件；欣旺达、中创新航专利数量约为 800 件；其余 二线电池企业的数量均在 500 件以下。

技术工艺积累：部分二线电池企业具备先发优势

历史技术工艺积累有利于动力电池业务发展。电池技术的积累对于动力电池企业至关重要，随着产 品累计产量的增加，经验积累更加丰富、工艺控制更加成熟、员工熟练程度和管理水平不断提高， 从而带来产品良品率的不断提高和单位生产成本的持续下降，因此历史技术工艺积累对于动力电池 企业竞争优势的形成至关重要。二线电池企业的技术积累大致可以分为以下几种类型：1）从消费类 电池转移到动力电池。这类企业在消费类电池方面具有深厚的电池技术积累和产品大规模制造经验， 如欣旺达、亿纬锂能、鹏辉能源等；2）从事动力电池研究较早。这类企业具有深厚的技术积累，通 过多年的发展，形成了一定的产品规模，如孚能科技、中创新航、蜂巢能源、国轩高科、万向 A123 等；3）完善企业产业技术布局需要。这类企业在电池关键原材料上已经形成规模，在电池原材料获 取上具有一定的成本优势，希望能够通过动力电池技术开发完善企业的产业布局，实现产业协同发 展，如瑞浦能源。

具有深厚技术积累的企业具有一定的先发优势。动力电池行业具有较高的技术壁垒，拥有技术积累 的企业具有一定的优势。主要体现在两个方面：一、生产环节的把控。动力电池的设计、制造、生 产涉及的环节众多，包括原材料处理、匀浆、涂布、辊压、分切等 20 多个工序。如果有一个环节出 现问题，一方面会直接影响企业的生产经营情况，另一方面会影响到产品的质量和性能。

动力电池 企业需要有深厚的动力电池研发和制造基础才能够对整个环节的控制点进行准确把控，稳定地生产 出合格性能的产品，而后进入者往往需要投入巨大的人力和设备成本，且面临巨大风险。二、技术 迭代把控。动力电池的技术迭代速度逐渐加快，从早期的磷酸铁锂电池发展到三元锂电池，三元锂 电池正极又细分出了高容量的 NCM5 系、6 系、8 系等材料，负极从石墨逐渐发展出了高容量的硅碳 负极材料，每种新的材料都意味着技术工艺要进行升级迭代，而拥有技术积累的企业本身具有一定 的技术储备，能够应对技术迭代产生的风险。因此具有深厚技术积累的电池企业才能够保持一定的 优势。

消费类电池企业具有丰富的产业链优势。在众多二线电池企业中，有几家消费类电池企业在电子类 产品领域实现了巨大成功，具备丰富的消费类电池产业链上下游资源经验。例如，欣旺达是苹果、 小米等手机的电池供应商，亿纬锂能是三星手机的供应商。消费类电池的生产同样需要正极、负极、 隔膜、电解液等材料厂商的配合，也需要去下游拓展客户，与动力电池的供应链有些类似。这种类 型的企业在电池供应链整合方面会具有一定的优势。

技术路线选择展望：三元铁锂差异化竞争

三元锂电池仍然是动力电池主流技术路线。三元锂电池按照三元正极材料中的镍（Ni）、钴（Co）、 锰（Mn）元素的配比变化可以分为 111 三元电池、5 系三元电池、6 系三元电池、8 系三元电池、 9 系三元电池等。随着三元材料镍元素含量的增加，材料的克容量增加，电池的能量密度也相应 提升。因此很多主机厂和电池企业都把三元锂电池作为提高电池能量密度，提升新能源汽车续驶 里程、解决里程焦虑的重要手段。二线电池企业根据自身发展战略，纷纷布局三元锂电池的开发 和生产。目前各二线电池企业均有相应的三元电池产品，其中孚能科技的三元软包电池能量密度 达到 285Wh/kg，处于行业领先地位，其余大部分三元电池能量密度处于 200-260Wh/kg，循环性能 能够达到 2,000 次以上。

磷酸铁锂电池未来将占据一席之地。磷酸铁锂电池由于其低成本、高安全等优势受到主机厂关注。 2021 年 4 月份开始，磷酸铁锂装机份额逐渐提升并超过了三元电池，各大电池企业加大对磷酸铁锂 电池的技术开发和产能规划。大部分的二线电池企业都有量产的磷酸铁锂电池产品，电池的能量密 度基本处于 10-180Wh/kg 区间内，其中，中创新航的能量密度能够达到 185Wh/kg，处于行业较高水平； 其余二线厂的电池能量密度能够达到 160-170Wh/kg，循环性能均能达到 3,000 次以上。