我们上周谈到美的与格力之间的竞争，美的股价增长超过了格力，差距达到了1000多亿。除了产品线布局的差别之外，更重要的是公司治理水平的差异。今天我们就来谈谈：格力到底出了什么问题？

10月9号晚上的一条消息，格力发布公告，用51亿元的金额回购公司股份。这个消息反映了格力的股票增长乏力，业绩增长缓慢，可能希望用回购的方式来提振股价。

但是，股票回购从来不是提升股价的解。小米曾经也回购股票好几次，但是作用并不明显。搜狐曾经股价都已经跌破账面现金了，张朝阳也好几次尝试利用回购股票来提升股价，也没有起到多大作用。

丨格力的问题

更关键的问题是，在业绩的表象背后，格力的问题到底在哪儿？

格力表面上的问题是产品线单一，超过一半的营收都是靠空调的销售收入。但格力实际的问题是人治：因为董明珠把管理权攥在自己手里，经营放权不够。能力再怎么出众的管理者，掌控一个产品线还可以应付，但要实现多元化布局的同时又要掌控一切，在企业经营里是基本做不到的。因为不同电器的市场完全不同，要同时做好这些不同的家电，必然要放手让一堆强人来经营，而不是自己大包大揽。

董明珠为什么冒着长不大的危险也要强调掌控力呢？更本质的原因是，格力是国有的，董明珠也不是创始人，前一任创始人朱江洪在2012年退休了，董明珠是接的他的班。国有企业普遍的现象是到点了就得退休，退休了就什么都没有了，如果不想退休就得让自己留得住，换句话就是说：让自己具备绝对的不可替代性，如果你被替代了，那么整个企业经营都得崩盘。董明珠就是这样，大权独揽，不做事业线多元化的系统布置，从而其他人分不走自己的权力。

这就会出现一个矛盾。因为好公司的本质是：CEO随时更换都不影响经营，因为CEO已经把公司的系统建设得非常完善和强大，即使CEO被替换了也能正常运转。那格力的管理系统做得好吗？我认为明显是不够好的。董明珠虽然懂经营，但不是一位人际关系八面玲珑的人。如果把公司建设得非常系统化，董明珠可以被替换的话，可能早就被换了。所以只能把自己在公司的位置变得不可或缺，保证自己继续在任上无法退休。我们说这才是格力公司治理不力的深层原因。不是不能做好，而是不愿意做好。

董明珠的境遇有点儿像当年的王石，都是把企业做大了，但自己没控成股，总有失控的危险。有个词叫MBO，意思是管理层回购公司股票来获得控股权。当年王石想做万科的MBO但是没敢做，因为国企做管理层回购有风险。董明珠是格力的接班人，毕竟不是自己起步的，做MBO的时机不好把握。而现在想买都买不下来了，因为资金量太大，即使要做也要通过借贷第三方巨额资金的方式来做，这就成了一个遗留问题了。

丨与资本方的冲突

2019年，高瓴资本实际控制的珠海明骏，用400亿买下了格力电器15%股权，加上之前的0.72%，成为了第一大*。很多人把这个消息当成一个积极的利多信号。不过，看似董明珠对于进入的资本精挑细选，高瓴的张磊也反复声明“不干预公司管理”，但是实际上资本完全不介入公司管理是不可能的。我认为双方之间的冲突在五年内必然发生！

原因是：资本有自己的意志，如果要资本做到不干预管理，那必须有一个前提，就是公司的管理体系是完全正规化的。而前面说到董明珠为了控制住公司，大权独揽，导致格力必然有太多董明珠的人治，这些在资本层看来，都是不易认可、不正规的东西。

就拿这次收购来说，并不是高瓴直接收购，而是高瓴通过自己成立的基金来进行的，而这部分基金里还有董明珠个人的股份在里面。既躲在高瓴后面投资收购国资的股份，又代表企业要求高瓴承诺不干预经营，既是运动员也是裁判员，这就是典型的不正规。国际上通行的说法叫Conflict of Interests，利益冲突。一方面作为企业家，董明珠应该尽量抬高价格，少出让利益，另一方面作为投资人，董明珠应该尽量压低价格，多拿利益，这明显是矛盾的。资本为了进来，一开始会向这种做法妥协，因为想的是先入局，但是时间一长资本方必然会不满足于此，这就可能会为日后的经营埋下利益冲突的隐患。

对于格力来说，有什么破局之道吗？我认为值得参考借鉴的方法是MBO。新浪以前经营不够好的时候，作为新浪CFO起步的曹国伟从投资方借了很大一笔钱做MBO，回购公司股份，然后用自己的分红，也就是新浪利润的一部分来慢慢还这笔借款。如果董明珠也通过类似的方式早点儿做MBO，她就不用这51亿回购公司股份，而是还过桥贷款，慢慢的格力就是董明珠的了。而如果格力是董明珠的，她大概率会管理正规化，像美的一样为自己退休做准备了。我们之前写了美的系统化管理的文章，大家可以参考。

当然这只能是假设，因为国资做MBO还是一个雷区。以前出现过很多负面的例子，比如把一家国有企业做烂，年年亏损，然后再MBO。虽然不光是国资，私企的职业经理人也可以这么玩，但私企往往大*就是经营者，即使创始人退了，也会建立相对完善的监督制度，职业经理人要是连年亏损，还没能MBO的时候，人就被换掉了。

企业治理是个系统工程，不光强调管理，还要强调监管。不管是什么类型的企业都需要现代化的治理制度，其中就包括成熟的企业管理制度，以及成熟的董事会监管制度。而在不够成熟的企业治理下，公司的职业经理人，尤其是把企业从小做大的那个人，可能会觉得，公司是我一手做起来的，但是我却没有控股权，时间一久和*之间的冲突必然产生。这样的情况下职业经理人也是不甘心轻易退出的。这就最终会导致我在一开始提到的：董明珠不是格力的解，是格力的问题。

格力作为一家值得国人尊敬的民族企业，我们希望格力能够意识到自己的问题，希望格力的投资人能直面矛盾，和董明珠坐下来好好解决问题，也希望中国的科技企业都能够建立起完善的现代化治理制度。在我们的前哨科技特训营，培养的就是这样一批企业家：懂科技、懂产业、懂企业经营、懂公司管理。因为掌握现代化的管理制度，企业才能真正做大做强，真正实现全球化。而未来的20年，是属于中国企业实现全球化，真正成为全球性企业的20年。希望有更多中国企业家在全球获得成功。

以上就是今天的内容，更多产业深度分析和底层思考逻辑，会在“前哨科技特训营”里分享，欢迎关注微信公众号“全球风口”，报名加入。