示意一下，我之前折腾着玩的一个

3）横向分析，为比较估值法做准备

如果不需要做估值模型，可略过本部分。

我们做相对估值法时，基于两个重要假设：

• 没有两家完全相似的公司；
• 类似的资产应该有相似的价值（注意是价值，不是价格。这个假设基础上我们才说各类估值指标、multiples横向比较是有意义的）；

在横向分析中我们要做的也是以上两项工作。

可比性分析，一定要分析清楚上市公司和比较集公司是可以放在一起比较的：

• 业务分析可比性（根据地区、定位等不同，微调或者把不可避免的剔除比较集，比如地区性和全国性餐饮比较PE，就要微调）；
• 业务数据可比性（根据市值、业务体量等不同，微调或者把不可避免的剔除比较集，，比如一家企业属于成熟企业，和那些刚刚转型到本行业就无法比较）；
• 财务数据可比性（显著出现异常数据的企业要剔除）；
• 
  

相对估值分析：

• 上市公司之间比较；
• 中国与海外的比较；
• 与不同历史周期的比较；
• 
  

在此，就不详细介绍后面比较估值详细方法了，又是一篇很长的文章。

仍然是示意一下

4）定性分析的几个要点。

所有分析，定性结论不可或缺。不同目的报告定性分析部分千差万别，这里无法一一说明，我自己认为有以下两个问题需要左右分析者格外注意：

对各类能力也好、各类风险也好，其定性评价一定要区分时间性质——长期、短期。举几个例子，可以举一反三。把一个长期问题或者亮点，看成短期，就会造成分析或投资失误。（误判产品研发方向、误判持股周期等）

• 快消公司当季产品造成的业绩问题，属于短期影响；
• 券商由于交易量导致经纪业务线、投行业务线、投资业务线业绩不佳，属于中期影响；
• 白酒行业因为消费升级，导致销量上涨，属于长期影响。
• 
  

区分波动型影响和趋势型影响。特别是在分析周期性行业时，我们要找到那些是趋势型变动，那些是周期型变动。多数行业的券商分析报告，会找到很多划分周期因素、趋势因素的具体知识。

日常我们遇到的实际问题，一般是趋势叠加波动，分析过程中可以首先定义趋势的时间范围，然后在去掉趋势因素后分析波动因素。举一个具体例子：

• 按照未来10年的观点，中国的电动车一定是趋势增长的；
• 但是受到个人购买意愿的波动性影响（经济差的时候很多人就不买车），销量会和经济波动正相关；
• 目前来看，未来几个月至少是支付能力的低点，所以行业仍然在趋势增长期，每2~3年一波的支付能力波动也处在低点；
• 以上不是股票分析，只是行业分析示例。

Step10分析打包

经过以上分析，我们对公司年报内容已经进行过全面分析，如果补充了很多年报不够详细的信息，素材就已经很丰富了，我们需要打包。

如果没有这样一个模型、报告、ppt的打包过程，我们刚才的这些分析就没有收口，就仍然是七零八落的点状结论——没有目的的阅读，再认真效果也是事倍功半。

在这里我只是来介绍一下我会怎么用，大家在实操中应该制作自己的模板。

比如就是一个简单的年报点评：

第一部分：亮点数据展示

1）收入、盈利、增长

第二部分：报表端，公司能力展示——符合行业、和具体公司的相关指标，加上1句话定性分析（纵向横向比较）；

1）盈利能力；

2）运营能力；

3）财务能力；

4）增长能力；

5）预测；

第三部分：业务端，公司能力展示——符合行业、和具体公司的相关数据，加上1句话定性分析（纵向横向比较）；

1）分产品线介绍；

2）主营、核心、亮点产品及业务分析；

3）预测；

第四部分：投资建议

1）盈利；

2）目标价；

第五部分：各类预测数据（这是模型要处理的部分，放在这里只是为了展示一个完整的用法）

1）3张表预测；

2）预测出来的各种比值、比率；

后记

和阅读到这篇文章的朋友们闲聊几句：

本来只是想随手回答一下，不知不觉写了12000多字，为啥？

过去在知乎上的各类文章，我都是在点状的发表一些自己的观点，把日常工作中的思考用更简单的形式分享给大家，是我日常简化版的工作内容。

但是从很多朋友私信我来看，大家普遍存在的一个问题是，如果没有一个系统性的阅读方法，只解决点状问题不足以让读者朋友们记住、不足以让读者朋友们添加到自己的技能树上。

平时的文章跳步很多，我认为是常识其实多数人并不熟悉，也造成了很多朋友留言说看不懂。

所以利用一个冷门问题的机会，我觉得应该沉下心分享一个我的分析框架——其实不光是年报，更是分析一家上市公司的一个方法。

先打击一下大家的预期：

分析一家上市公司，本来是很复杂的，因为年报本身都有100多页，想想工作量就是很大的。

我想这也是很多人希望“快速看动上市公司年报”的动因。

“是不是有某种秘籍，让我们10分钟？1小时？2小时？看懂呢？”

10分钟的高手我没见过，但是我这个前券商分析师可以做到1个小时完成最终的5页纸年报点评——对年报点评这种级别的报告，如果你是第3名以后给到买方的，基本只会给你的邮件拖进垃圾箱。除非是行业大佬，那他们第二天给报告都有人等着看。

今天分享的方法，根本不是什么秘籍，只是一个训练手册。

甚至对于专业选手来说，只是一个训练大纲，把每一个Step按照你覆盖的行业和公司进行详细展开，都可以按照至少1:3的篇幅进行拓展。

每个行业都有自己的“窍门”，工作关系可能我只是熟悉券商、SAAS、线下零售几类公司的分析。更详细的手法都是吃饭的家伙，大家都不会轻易泄露——到现在我都不知道有色、芯片、医疗应该怎么看。

然后给大家写点鼓励：

100多页的公司年报，很多部分对投资者来说是没有用的；

如果我们熟悉一个行业，熟悉这家公司，又可以剔除很多不重要的文字讨论与数据；

熟能生巧的过程最终就是让你看到一个年报，你可以准确地在目录里的第几个条目下的第几点寻找你需要的内容；

当你积累好自己的分析模型，自己的打分体系，积累好自己的写作模板，输出也都不是难事。

如果你不是老板，那么第一步先做到：

• 有分析套路；
• 逻辑自恰；
• 有自己独到的观点；
• 无关对错；

1年时间足矣。

如果你已经成为了中级分析人员，提高的目标就是——在熟练的基础上，尽量准确（买方）、尽量合理（买方）。

快速看懂上市公司年报，不是一项无法完成的任务，这和减肥、健身是一样的，存在明确的路径。

看你愿不愿意，沉下心提升自己的核心能力了。