慕思股份首份中报，营收、净利双下滑，经营现金流骤降9成。

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

全媒体记者/孙晨

近日，慕思股份发布2022中报，这也是其上市以来的首份半年报，成绩并不理想，营收、净利双双下滑，而经营现金流也大幅缩水，公司称受疫情反复的影响。

二级市场上，慕思股份可谓是上市即巅峰，自上市首日涨幅44%之后，就开始了下跌之路，股价曾一度跌破发行价，此后有所反弹，后续有待观察。

业绩下滑，床垫因异味被投诉

8月20日，慕思股份交出了上市以来的首份成绩单。

今年上半年，慕思股份营收、净利双双下滑，营业收入27.52亿元，同比下滑2.03%，归母净利润3.07亿元，同比下滑5.95%。

2019年至2021年，慕思股份业绩一路高歌猛进，营业收入从38.62亿元增长至64.81亿元，涨幅67.81%，净利润从4.27亿元增长至8.18亿元，增幅91.57%，而中报“营收、净利双降”的经营成果，虽然谈不上业绩变脸，但显然无法令投资者满意。

慕思股份表示，2022 年上半年各种不确定性交织在一起，新冠疫情在国内依然持续反复，公司经历了比上年疫情期间更为复杂的运营环境。3~5 月期间发生在深圳、东莞、上海的严重疫情，一定程度上影响了公司华南华东两基地正常运营及华东 华南两区域市场的线下销售。

话虽如此，但在疫情爆发的2020年，慕思股份依旧实现营业收入、净利润的大幅增长，而上半年疫情虽有所反复，但影响总不至于超过2020年，是否还有其他因素影响慕思股份的业绩呢？外界不得而知。

公开资料显示，慕思股份是一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品，核心产品是床垫。

中报中，慕思股份床垫收入12.87亿元，同比减少1.38亿元，降幅9.68%，占主营业务比重从上年同期50.73%下滑至46.76%，不过，床垫毛利率则增长0.24个百分点至57.71%。

事实上，慕思股份的床垫产品以价格昂贵出名，以2021年为例，销量157.64万张，对应的销售金额32.19亿元，平均价格为2042元/每张，在第三方销售平台上，销售给学生的单人床垫价格达1427元，大部分产品在5000~9000元之间，最贵的床垫更是超过40000元。

据招股书，慕思床垫单位成本为873.43元/张，不到900元/张，但在第三方电商平台上面，动辄几千、几万的价格则是远超该成本，可见，其床垫产品的暴利。

虽然价格昂贵，但其产品仍然遭到消费者诟病，被消费投诉。黑猫投诉显示，慕思寝具的投诉量多达73条，已完成64条，投诉完成率87.67%，消费者者投诉多集中在床垫有严重刺鼻味道。

8月3日，某孕妇消费者投诉慕思床垫异味致其早产，希望公司给消费者一个合理的解释；22日，另一消费者投诉慕思乳胶儿童床垫在通风后仍散发浓重刺鼻性气味，致使眼睛喉咙耳鼻等黏膜不适。

上述投诉显示已回复，没有显示已完成，这点提醒慕思股份需要提高服务效率，尽快解决消费者合理诉求，更重要的是，为什么许多消费者投诉床垫产品的异味问题，是个别现象还是普遍现象？

慕思股份第二大产品是床架，中报收入达到8.1亿元，占比29.45%，毛利率也上升至39.71%，但规模、毛利率与床垫产品存在较大差距，能担当大任的还是床垫产品，这也要求慕思股份要对该产品投入更多的心思，包括新品研发、售后服务等。

现金流骤降，或难保“高新”资质

2019年至2021年，虽然慕思股份保持营收增长，但经营现金流变化不大，分别为9.43亿元、9.86亿元、9.95亿元，这点颇为奇怪。今年上半年，慕思股份股份经营现金流近1209.94万元，同比减少1.54亿元，降幅92.72%，公司称主要系工资薪金支出所致。

与此同时，慕思股份的应收账款激增，截至6月末的金额高达1.83亿元，较上年末增加1.24亿元，增幅212.23%，坏账准备963.16万元。中报中，慕思股份并没有对应收账款的快速增长进行解释说明。

而除了应收账款的增长之外，慕思股份的存货则保持在高位，为2.66亿元，主要以库存商品、原材料为主，分别为1.43亿元、0.87亿元。

上半年，慕思股份的营业周期为42.14天，去年同期为37.19天，主要是应收账款周转天数大幅增加所致，为7.89天，去年同期为4.1天，营运能力有所下降。

在盈利能力方面，由于慕思股份的销售费用、管理费用、研发费用保持在高位，让净利润降幅远超营收降幅。具体来看，上述三大费用的支出金额分别为6.41亿元、1.54亿元、7085.26万元，其中销售费用同比略降5.72%，而管理费用、研发费用则同比分别增长21.22%、14.16%。

显而易见，慕思股份是一家重营销，轻研发的企业，销售费用是研发费用的9倍有余，就是这样的情况下，公司资料却是“一家集研发、设计、生产、销售、服务于一体的企业”，将研发放在了最前面。

许多消费者以为慕思股份是“洋品牌”，但这却是一家实实在在的中国企业，只是慕思股份在宣传时多以宣传“洋老头”为主，造成的先入为主，而该“神秘人物”正是Timothy James Kingman。

在IPO时，Timothy James Kingman也引起了证监会的重点关注。在反馈意见中，要求慕思股份说明Timothy James Kingman基本情况及与公司产品的关系；公司对外宣传产品是否表述恰当，是否存虚假宣传；Timothy James Kingman本人是否许可使用其照片，是否会导致与产品混淆的情形等，是否存在纠纷或潜在纠纷等等。

研发是一个企业能够持续发展的不竭动力，虽然慕思股份上半年加大了研发投入，但从研发费用详细来看，增长的是工资及福利，而其他类目则同比分别有缩减少，其中产品设计费、质量检测费分别为842.54万元、61.66万元，上年同期分别为883.52万元、108.1万元。

在2022年中报中，“质量”一词贯穿全文，共出现58次，但慕思股份的质量检测费不增反减，是否应该加强产品的“事前”检测呢？以避免上文中出现的消费者投诉床垫产品异味的问题。

此外，研发费用直接关系到慕思股份能否继续获得高新技术企业资质。

2016年11月，慕思股份通过高新技术企业认证；到了2019年12月，通过高新复审，那么2022年能否再次通过复审呢？

高新技术企业的认定标准中，两大硬性要求是：企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%；最近一年销售收入在2亿元以上的企业，近三个会计年度的研发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%。

根据招股书（申报版），慕思股份2020年末、2021年末的员工总人数为分别为6048人，7358人，同时期的研发人员数量分别为320人、503人，比例分别为5.29%、6.84%。

另外，2019年至2021年，慕思股份研发费用占营业收入的比重分别为1.92%、2.03%、2.39%，近三年研发费用总额、营收总额分别为3.2亿元、147.96亿元，研发费用占营收的比例为2.16%。

以此来看，慕思股份的研发人员及研发费用不满足相关要求。

高新技术企业的税收为15%，较普通税率25%大降10%，而高新资质近三年来给慕思股份带来税额税收优惠政策金额分别为0.39亿元、0.43亿元、0.49亿元，占利润总额比例分别为12.09%、8.83%、10.34%。可见，高新资质税收优惠政策对其利润影响较大。一旦失去税收优惠政策，会对其利润造成不利影响。

对此，《经理人》杂志全媒体致函慕思股份，但截至发稿，未获得回复。