据报道，近日国内最大的燕窝企业“燕之屋”在上会前夜主动撤回了上市申请，一时间引发人们对于这家燕窝企业的热议。招股说明书是了解一家企业前世今生的最好途径，长达526页的燕之屋招股说明书披露了有关燕窝以及燕之屋公司此前不为人知的诸多信息。

燕之屋的主要产品有碗燕、鲜炖燕窝、冰糖燕窝、干燕窝和其他产品（如燕窝粽子、燕窝月饼）等，2021年它们占公司营业收入的比重分别为45.56%、28.21%、13.30%、10.97%、1.97%，这几款产品的售价也不尽相同，2021年均价分别为：碗燕165.54元/碗、鲜炖燕窝52.07元/瓶、冰糖燕窝43.94元/瓶、干燕窝27.61元/克。不同产品的盈利能力也存在差异，碗燕、鲜炖燕窝、冰糖燕窝、干燕窝的毛利率分别为59.64%、47.15%、55.64%、42.46%，可见对公司营收贡献最大、价格最高、最赚钱的还是碗燕。

从消费者的角度来看，他们最关心的问题还是其中最有价值的原料“燕窝”含量是多少？以燕之屋小红碗碗燕（138g*10碗）为例，其售价为2980元，也就是说平均每碗的售价是298元。根据燕之屋招股说明书披露的信息可知，碗燕的毛利率为59.64%，可计算出小红碗碗燕的营业成本为122.18元 [=298*（1-59.64%）]，其中包括直接材料、直接人工、制造费用、运费等，它们占营业成本的比例分别是80.52%、9.03%、2.69%、4.81%。由此可计算得到小红碗碗燕的材料成本是98.38元。

由于碗燕的直接材料包括燕窝、水和冰糖等，其中，对于消费者而言，最具营养价值的是燕窝，因此消费者最关心的是燕窝占多大比例，而不是糖水占多大比例。根据“快刀财经”的分析，每碗食用燕窝投料量为3.7g。每克燕窝的成本是多少呢？燕之屋招股说明书披露，2021年碗燕的采购价为每克10.77元，因此，每碗碗燕的燕窝成本是39.85元。也就是说一碗售价近300元的燕之屋碗燕，其燕窝成本不到40元，其余是纯净水、冰糖、人工、广告费等等。

燕之屋不惜重金投入进行广告宣传，2019-2021年分别投入广告宣传费用2.7亿、2.4亿和1.8亿，三年广告费合计近7亿元。“羊毛出在羊身上”，这些广告费用终究是要靠销售来补偿的，也就是说，要由消费者来承担的。根据招股说明书，燕之屋2021年广告宣传费用占营业收入的比例是17.85%，意味着一碗售价300元的小红碗碗燕，其中有53.55元是广告费。