301130西点药业。发行价22.55。总市值13.67亿。按2021年利润预估pe30.38明显高估。建议放弃申购。

营业利润：

预计2021年1月至12月归属于公司*的净利润为4,500万元至5,100万元，同比变动率为-9.53%至2.53%

概述:

公司主要从事化学药品原料药及制剂的研发、生产、销售。经过多年差异化发展道路，公司形成了以抗贫血用药、治疗精神障碍用药、原料药为核心，以心脑血管疾病治疗药物和抗肿瘤治疗用药为辅助的产品体系，“原料药 制剂”一体化优势突出。

产品和生产：

构成公司收入主要来源的核心制剂产品为复方硫酸亚铁叶酸片（商品名为“益源生”）、利培酮口崩片（商品名为“可同”）和草酸艾司西酞普兰片，其中，益源生属于抗贫血用药，可同和草酸艾司西酞普兰片属于治疗精神障碍用药。2020 年度和 2021 年 1-6 月，益源生、可同和草酸艾司西酞普兰片的合计销售收入占主营业务收入的比例分别为 89.80%和 84.35%。、

销售：

主要产品中，作为抗贫血用药的益源生受疫情影响较大，而用于治疗精神障碍的可同和草酸艾司西酞普兰片受疫情影响较小。

2021 年 1-6 月，益源生被广西、甘肃、宁夏 3 个省份（区）调出，截至 2021 年 6 月末尚在全国 3 个省份（区）地方增补目录药品范围内。按照 2019 版医保政策规定，益源生作为原先在该等 3 省份（区）调补进入地方增补的乙类药品，将在三年内逐步被调出，各省区分批调出地方增补目录的时间最终不晚于 2022 年。受被调出地方医保目录的影响，公司预计益源生在相关省份（区）的销售将受到一定的影响。2021 年1-6 月，益源生在广东等 3 个当年属于地方医保增补目录省份的销售收入占益源生的收入比例为 31.35%，占主营业务收入的比例为 15.97%。随着未来剩余 3 省区陆续执行调出计划，益源生在该等省区的销售收入存在被调出后下滑的风险，进而对发行人的经营业绩构成不利影响。

估值：

301130西点药业。发行价22.55。总市值13.67亿。复方硫酸亚铁叶酸片业务占比50.76% 利培酮口崩片业务占比30%。按2021年利润预估pe30.38。

按照复方硫酸亚铁叶酸片产品进行估值对标的企业：

2019年复方硫酸亚铁叶酸片国内上海医药集团青岛国风药业股份有限公司市场占有率13.09% 南京金陵制药厂市场占有率5.03% 西点药业市场占有率5.6%

金陵药业产品剂型包括小容量注射剂（含中药），片剂、硬胶囊剂（含头孢类）、颗粒剂、口服溶液剂、海绵剂、中药提取液等多个品种，主要产品有琥珀酸亚铁片、诺氟沙星胶囊、头孢氨苄胶囊、阿奇霉素分散片、单硝酸异山梨脂胶囊、格列吡嗪胶囊等。年利润预估pe34.48

上海医药子公司国风药业专注现代中成药核心业务，产品品种达到 100 多个，其中 6 个品种已列入国家中药保护品种，成为中成药、合成药、海洋药物、生物制剂的研发和生产基地。主要品种有：养心氏，快胃片，苦甘颗粒，苦金片，深海龙胶囊，深海龙酒，红源达等多个品种。pe9.2

按照利培酮口崩片进行估值对标企业：

2019年利培酮口崩片国内江华海药业市场占有率15.37%，恩华药业市场占有率10.74%西点药业市场占有率10%

恩华药业主要从事中枢神经系统药物的开发、生产和销售，是一家专注于中枢神经药物细分市场的企业，主要类别包括麻醉类、精神类和神经类。年利润预估pe17.6

华海药业产品以心血管药物、抗抑郁症和抗病毒药物为主导，是国内特色原料药行业的龙头企业，特别是心血管普利类、沙坦类药物领域，是全球最大的普利类和沙坦类药物供应商。年利润预估pe65.54

总结：按照西点药业主要产品复方硫酸亚铁叶酸片和利培酮口崩片对标企业进行估值对标。去除其中偏差大的华海药业的pe65.54，其他3个企业平均pe20.43.西点药业按2021年利润预估pe30.38明显高估。建议放弃申购。