东方证券股份有限公司张斌梅近期对金龙鱼进行研究并发布了研究报告《金龙鱼2022年年报点评：盈利逐步修复，看好央厨发展》，本报告对金龙鱼给出买入评级，认为其目标价位为47.84元，当前股价为43.15元，预期上涨幅度为10.87%。

金龙鱼(300999)

核心观点

公司披露2022年年度报告。2022年公司营收2574.85亿元，同比 13.82%；归母净利润30.11亿元，同比-27.12%，扣非归母净利润31.84亿元，同比-36.27%。单四季度营收696.46亿元，同比 9.68%；归母净利润6.58亿元，同比 46.02%；扣非归母净利润9.25亿元，同比 10.26%。

稳产保供，营收稳健增长。2022年公司面对宏观经济的各种困难，充分发挥全国布局、多品类、多品牌、多渠道优势，实现销量和收入的稳健增长，2022年厨房食品销量2145.2.3万吨，同比 4.12%，营收1571.32亿元，同比 10.67%；饲料原料及油脂科技销量2362.1万吨，同比 3.40%，营收986.06亿元，同比 19.50%。

成本上行，短期利润承压。受到全球通胀、俄乌冲突、粮食减产等因素影响，2022年CBOT大豆价格1551.92美分/蒲式耳，同比 12.9%；小麦国内现货价格3122.43元/吨，同比 19.1%；马来西亚棕榈油期货价格4898.30令吉/公吨，同比 17.6%。公司主要原料成本涨幅较大，同时受到国内经济疲软、消费不振等因素影响，公司产品价格上调幅度不及原料成本上涨幅度，导致各项业务毛利率有所下滑。2022年厨房食品毛利率6.68%，同比-1.62pct；饲料原料及油脂科技毛利率3.81%，同比-3.60pct。

多线布局，央厨增长可期。中央厨房项目是公司近年来重点发展的业务板块之一，凭借在食品领域的多年深耕，公司依托现有生产基地，建立了综合性的食品生产园区。截止2022年末，杭州、周口、重庆央厨已投产。公司适时推出了松露风味红烧肉、红烧狮子头、黑椒牛柳等预制菜，紧贴消费者需求。央厨业务有望充分释放公司在食品科技领域的综合能力，为公司业绩提供全新增长动力。

盈利预测与投资建议

考虑原材料价格波动和公司产品提价不及预期，我们下调盈利预测，预计23-25年公司实现归母净利润56.37、68.04、86.91亿元（原预测23-24年分别68.62、78.69亿元），同比分别 87.2%、 20.7%、 27.7%。公司业务涉及厨房食品、饲料原料和油脂科技，根据可比公司平均估值，我们给予公司2023年46倍PE，目标价47.84元/股，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、套期保值风险、存货跌价风险、汇率波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券熊欣慰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利57.87亿，根据现价换算的预测PE为40.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金龙鱼（300999）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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