东方通估值分析：非中间件占比极大，60-70亿估值算超高估值了

公司近年来频繁收购，商誉有所增加。2014 年，公司收购惠捷朗产生 3.6337 亿元商誉，收购同德一心产生 2961 万元商誉；2015 年，公司收购数字天堂产生 3485 万元商誉；2016 年，公司收购微智信业产生 4.79 亿元商誉；2018 年，公司收购泰策科技产生 5.55 亿元商誉。

商誉减值方面，2017 年，公司对惠捷朗、同德一心和数字天堂分别计提 3.3793 亿元、2961 万元和 1728 万元的商誉减值准备，惠捷朗主要是受行业市场周期、整合不力、核心业务和技术人员流失的影响；同德一心的人员、技术、品牌的融合未达预期；数字天堂核心产品 MKey 移动中间件受 HTML5 通用技术标准的挤压。目前，公司商誉合计为 10.77 亿元。

可以看到公司收购惠捷朗、同德一心和数字天堂的产生的商誉大部分均已完成减值，目前公司商誉主要由收购自控股*黄永军先生的微智信业，和 2018 年底现金收购的且有明确业绩对赌和*持续购买股票要求的泰策科技，短期公司商誉进一步减值压力较小。

公司的主营业务可按产品分为软件基础设施和创新应用，

目前，软件基础设施主要是母公司中间件相关业务， 100倍市盈率

创新应用主要是微智信业和泰策科技的安全类业务，50-100倍市盈率

中间件与操作系统和数据库共同构成基础软件三大支柱，是一种应用于分布式系统的基础软件，位于应用与操作系统、数据库之间，为上层应用软件提供开发、运行和集成的平台。中间件解决了异构网络环境下软件互联和互操作等共性问题，并提供标准接口、协议，为应用软件间共享资源提供了可复用的“标准件”。