3、综合看，今年贸易顺差与外汇储备偏离，主因美元、美债、金融项目等因素导致外汇储备减少，并不能表明我国出口数据“虚高”。年初以来货物贸易顺差对外汇储备仍有较强正向贡献，但拖累因素也较多，包括：美元指数走高、美债收益率上行导致外汇储备减值较多；证券投资逆差、初次收入逆差较大；人民币贬值背景下，外汇收付主体结售汇意愿偏低等，最终导致年内外汇储备和货物贸易顺差走势偏离。同时，基于上述分析可知，二者出现偏离，并不能表明我国出口数据“虚高”。

风险提示：疫情、外部环境、政策力度等超预期变化。

（作者为国盛证券首席经济学家熊园，国盛证券宏观研究员刘安林）