5.直接上市

直接上市指不通过上市流程发行新股或筹集资金，不需要承销商，只要简单地登记现有股票，便可在资本市场上自由交易。

它的优势在于可以让公司的股票直接面向公众发售，过程简单，节省可能高达上亿美元的承销费用，也能防止出现股票摊薄等问题，减少上市成本。同时，还可以避免传统IPO的“锁定期”，对公司现有*所持股份没有限制，*可以一次性卖出所有股票。

此外，传统IPO需要将整个财务情况交给投行处理后再向公众公开，但直接上市只需在正式上市15天前对外公布即可。SEC还规定，在传统IPO中，公司必须保持一段时间的静默期，但直接上市却不同，公司高管在上市前可以公开讨论公司情况。

去年3月，纽交所向美国证监会提交修改上市流程的提案，完善上市标准，以此吸引“独角兽”公司上市。今年2月初，纽交所允许公司直接上市的提案获批。4月3日，全球最大的流媒体音乐服务商Spotify成为“第一个吃螃蟹的人”，Spotify仅向高盛、摩根士丹利和艾伦公司支付约3600万美元作为上市的咨询顾问费用，而与其规模相似的Snap在2017年3月发行时为其庞大的承销团队支付了超过1亿美元的费用。

一点题外话：这一起直接上市的成功案例或将引发其他独角兽争相仿效，令投行的传统上市承销收入锐减，华尔街投行对此表示十分焦虑。纽交所总裁Tom Farley试图平复华尔街的焦虑，称Spotify是个别案例，不认为其直接上市的成功案例会颠覆传统上市流程，因为其他公司可能不符合直接挂牌的资质。BI分析称，Spotify敢这么做，在于公司在业界知名度极高，并且现金流充足。不过，风投Manhattan Venture Partner分析师Santosh Rao认为，Spotify直接上市取得成功后，Airbnb和Uber可能也会采取这种方式，这两家公司的规模要比Spotify大很多。

04 IPO流程

无论其余4种方式如何诱人，IPO仍然是中国公司赴美上市最常选用的：

1.找中介。包括财务顾问、资产评估机构、国际会计师事务所、国内外律所。

2.在获得国内监管机构准许批文和律师的法律意见书后，向美国证监会或交易所提交申请材料，主要是注册登记说明书（招股书及注册说明书）和各种程序表格。

3.路演定价。路演是发行人对潜在投资者进行的巡回推介，目的在于：

（1）查明策略投资者的需求情况，由此决定发行量、发行价和发行时机，保证重点销售；

（2）使策略投资者了解发行人的情况，作出价格判断；

（3）利用销售计划，形成投资者之间的竞争，最大限度得提高价格评估。而定价则需要借助分析师的力量，既要用市场定价模型进行分析，又要做市场调查，才能保证价格是公平有效的。

4.证券承销一般可以分为以下几种类型：

（1）按发行方式分为私募发行承销和公募发行承销。公募发行是指把主券发行给广大社会公众；私募发行是指把证券发行给数量有限的机构投资者，如保险公司、基金公司等。

（2）按承销协议的不同可分为包销、代销。代销是指投资银行代发行人发售证券，将未出售的证券全部退还给发行人的承销方式；包销是指投资银行将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时，将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。发行人为转移风险，一般会采取包销方式。

5.IPO后，就可以根据与交易所的协议，挂牌上市了。挂牌上市后，股票就可以公开流通。IPO宣告完成。

05 私有化

赴美上市风头正盛，但在另一端，中概股的私有化也频频出现。原因可能是公司战略的调整、对美股市场估值不满意、回归A股、高昂的上市运营费用、越来越大的外部压力，比如证监会、交易所愈加严格的监管及要求、做空力量带来的包括集体诉讼在内的负面影响，最近还有来自美国总统Trump的威胁。

公司在决定赴美上市前，一定要对自身的资本诉求、美国股市的规章制度有透彻的思考和了解，避免冲动行事。

无论是已经上市的B站、爱奇艺，还是准备上市的虎牙，都需要做好准备应对更多的挑战。

在互联网领域有个说法：在激战的行业格局下，上市你就输了。因为一旦上市便意味着数据公开、盈利压力、投入受限等等，毕竟华尔街的钱可不是那么好拿的。

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