综合来看，中远海能的原油、成品油轮船共计160艘，2352万载重吨，油轮船队运力规模世界第一，覆盖了全球主流的油轮船型，是全球船型最齐全的油轮船队。参与投资的LNG船舶数已达49艘，LNG运输船队规模稳步增长。其中自有VLCC为49艘，运输量1501万载重吨，平均船龄9.6年。

中远海能内贸业务份额稳定，外贸油运提高向上弹性。在内贸原油运输市场的市占率高达55%以上，供需格局稳定，贡献稳定利润；中远海能外贸油运船队运力规模大，船型全，为全球最大油轮船队，可以更好把握不同区域、不同航线、不同船型的机会，同时内外贸联动、原油和成品油联动也为公司运力调配提供了更大空间。

中远海能外贸油运在2022年第三季度单季度开始实现盈利，2022年第四季度盈利弹性开始体现。2022年第三季度中远海能实现归母净利润4.81亿元，环比增长259.5%，主要得益于超大型油轮（VLCC）亏损减少，以及中小船型的盈利贡献。

根据船队盈利弹性测算，船队运价水平在公司盈亏平衡点以上每波动1万美元，毛利额增长约10亿元人民币，盈利弹性极强。

截至2022年11月9日，超大型油轮（VLCC）主要航线现货运价已经突破9万美元/天，苏伊士型主要航线现货运价约为6万美元/天，阿芙拉型主要航线现货运价已经突破10万美元/天，巴拿马型主要航线现货运价约为7万美元/天。中远海能综合单船的盈亏平衡点约为2.5万美元/天，且80%以上油轮签订即期合约。因此，当油运行业运价明显高于盈亏平衡点时，公司将充分享受运价上涨带来的业绩弹性。作为全球原油运输船队规模现有运力第一的中远海能将受益于本轮油运行业大周期成长为“油运茅”。

（作者系大朴资产固定收益研究员。本文已刊发于11月12日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）