无论是看基金历史业绩还是看证券市场走势，长期持有权益类基金，获得收益是大概率事件。如此简单有效的策略摆在面前，为什么仍有众多投资者不赚钱呢？从过往经验来看，投资者无法坚持长期投资主要有三个原因。

第一个原因：短期亏钱，怀疑自己做错而放弃。霍华德·马克斯在其著作《投资最重要的事》中解释，投资是一个概率的事情，即使你决策正确，结果也可能亏钱。这时，你需要的就是做大概率的事情，然后耐心等待好结果出现，而不是轻易否定自己的正确决策。不确定性是投资中最大的风险。如何降低这种风险，提高我们获胜的概率，研究周期很重要。

投资并非由单一因素决定的，这就形成了市场的不可预测性，我们无法确切知道什么将会发生。但是通过学习周期，我们能把握“倾向性”，告诉我们，什么可能发生。在“已知”的范围内，投资者更能够忍受短期亏钱，为长期决策做到坚持持有。

在马克斯看来，投资的概率有时好比乐透游戏的概率。好的投资者会比较清楚大概有哪些乐透球，他玩这个游戏的概率是多少，玩这个游戏是不是值得。在投资中，理解周期以及周期中的概率，对于能否耐得住波折有非常重要的作用。

第二个原因：大跌后总是感觉这次不一样，低点不敢买。在经历大跌之后，市场极度悲观，投资者认为市场会直线下跌，不可能回归。逆向投资大师约翰·邓普顿说，在投资里，代价最昂贵的一句话是：“这次情况有所不同。”

邓普顿表示：“如果你想比大众拥有更好的表现，行事就必须有异于大众。”对于投资者尤其是价值投资者而言，耐心是最重要的一点。“因为你将要购买的是不受欢迎的东西，它们可能不会很快就迎来转机”。市场会有波动，关键要有长远的眼光和耐心。

第三个原因：过度自信，追涨*跌做波段。投资者总是希望能够凭借自己的“聪明才智”战胜市场，获取更高回报，但往往事与愿违。投资家查尔斯·艾里斯在《赢得输家的游戏》一书中提出投资是赢得输家的游戏。就是说，投资不是去主动获胜，而是等待市场犯错，再去投资，博取获胜的更高概率。

查尔斯·艾里斯在1975年发表了一篇重要文章，专门讨论“如何把体育竞技中赢的策略转嫁到投资中”，题目叫《输家的游戏》，第一次把投资称为“输家的游戏”。

艾里斯发现，原本少数专业选手参加的赢家的游戏，如果太多人参加，所有人都想赢，就会变成输家的游戏。在此基础上，艾里斯又写了《赢得输家的游戏》一书。

股市是赢家的游戏，市场中只有少数专业机构，大部分是业余散户，可以说是散户主导的市场。专业机构实力比散户强得多，可以轻松战胜散户主导的市场，业绩通常超过平均水平。

之后，证券市场发展越来越快，专业机构越来越多，管理的资产规模也越来越大。机构再也不是和资金少、实力弱的散户竞争，而是和其他机构竞争，这些机构的资金实力、研究能力都不比自己差，大家都是专业选手。

结果股市成了专业机构之间的“输家的游戏”，你无法比对手更强，只能让自己比对手失误更少，这样才能以很小的优势赢得比赛。在这样的市场上，选择专业能力强的专业机构比战胜机构更有可能长期获胜。

通过分析这些影响长期持有的原因，投资者或许能在未来的投资中得到一些启发，对长期坚持投资有更深入的理解。 （CIS）