3、小单快反、环保政策、成本下降三因素共振，驱动数码印花渗透率提升

驱动力 1：“小单快反”趋势倒逼纺织业转型升级，促进数码印花的应用。传统纺织行业终端的服装企业以季度为周 期进行销售，设计、备货、生产周期较长，且生产端追求大批量带来的边际成本递减，因此产业链各环节主要采用库 存式生产模式。在行业繁荣阶段，各个供需节点的备货往往会层层加码，扩张的产能超过实际的市场需求，由于产业 链长、体量和规模大、产品种类多，终端需求增速放缓无法及时传递至中上游环节，因此在过去高速发展阶段，纺织 业和服装业都形成了过剩的产能和高企的库存。目前行业已进入存量时代，消费基本需求得到满足，个性化需求变化 速度加快，传统模式下的大规模生产难以适应个性化的长尾分散需求，高库存成为压垮企业的关键因素，引发了拉夏 贝尔、Forever21、Gap 等品牌的关店潮，行业固定资产投资维持低位。

近几年，多款式、轻库存、复合渠道销售的模式逐渐成为主流，订单集合越来越小，反馈需求越来越快，在这种“小 单快反”的趋势下，作为服装业上游的纺织业也面临着转型升级。数码印花打样反应速度快，生产灵活性高，生产批 量不受限制，能够满足“小批量、快反应”的生产要求，因此“小单快反”将促进数码印花的应用。

驱动力 2：数码印花符合绿色发展目标。传统纺织业是高能耗、高水耗、高污染行业，尤其是染整环节，会排出大量 废水以及部分染料和染色时使用的添加剂。根据《纺织服装行业发展中存在的环境污染问题及措施研究》，印染时每 加工 100m 织物会产生 3～5t 废水；我国印染工业废水中的污染物平均含量是国外的 2～3 倍，单位用水量比国外高 3～4 倍；每排放 1t 废水会污染 20t 水体。因此纺织绿色制造是行业发展的重点，《纺织行业“十四五”发展纲要》提出要进一步优化用能结构，进一步提升能源和水资源利用效率，并严格控制高耗能、高污染排放项目建设，积极稳妥 推进落后产能、过剩产能的腾退与升级改造。数码印花过程中，染料的使用由计算机“按需分配”，不会产生废水、 浪费染料，并且不产生噪音和污染，符合行业绿色发展趋势。

驱动力 3：数码印花成本大幅下降。根据中国印染行业协会数据，2007-2021 年，数码直喷加工费和数码转移印花加 工费分别下降了 70%和 90%。数码转印降幅更大的主要原因是其工艺流程短、设备投资少、对场地要求不高，从事 生产的企业更多，驱动工艺走向成熟，目前数码转印的加工费已接近传统印花。直喷印花加工费仍是传统印花的 2-3 倍，随着印染行业转型升级步伐加快，越来越多的印染生产企业投资以数码直喷为主的生产线，墨水等耗材成本也将 随着规模扩大而下降，带来直喷印花加工费和综合成本的进一步下降，未来数码直喷渗透率有望持续提升。

4、2025年，全球数码印花设备市场空间有望达191亿元，国内达67亿元

本部分我们对数码印花设备和墨水的市场空间进行了测算，预计到 2025 年，全球数码印花设备需求量为 4.97 万台， 对应市场空间为 191 亿元，国内数码印花设备需求量为 1.63 万台，对应市场空间为 67 亿元；到 2025 年，全球墨水需求量约 18 万吨，国内墨水需求量约 5.6 万吨。核心计算逻辑是通过数码印花面料产量以及生产效率计算所需要的 数码印花设备数量，通过年初保有量和当年淘汰量计算出新增设备的市场需求。核心参数及假设如下：

①数码印花面料产量=印花面料产量*数码印花占比： 假设 23-25 年全球印花面料产量维持 1%的增速增长，中国由于基数效应，23 年增速相对较高，23-25 年印花面料产 量增速为 5%/2%/1%；参考中国印染行业协会提出的“2025 年全球数码喷墨印花占印花总量的 27%；中国数码喷墨 印花约占国内印花总量的 29%”，我们假设 23-25 年全球数码印花占比为 18%/21%/24%，中国数码印花占比为 15%/17%/20%。

②当年装机量=年末保有量-年初保有量 当年淘汰量： 年初保有量=数码印花面料产量/生产效率，生产效率参考历史情况，并考虑技术进步给予一定增速；根据设备使用寿 命，假设直喷设备第 4 年淘汰 10%，第 5 年淘汰 70%，第 6 年淘汰 20%，转印设备第 2 年淘汰 10%，第 3 年淘汰 80%，第 4 年淘汰 10%。③墨水需求量=数码印花布产量*每亿米布产量所消耗的墨水：参考历史数据，考虑到未来墨水耗量更高的直喷占比提 升，同时技术进步带来墨水消耗量的节约，我们假设 23-25 年每亿米布产量所消耗的墨水量维持在 1300 吨。

1、产品性能全球领先，喷头采购成本优势突出

公司产品性能与国际厂商相当。数码喷墨印花技术始于 20 世纪 70 年代，在 90 年代完成了从技术模型到生产应用的 转变。自荷兰的 Stork 公司于 1999 年首次推出 Amber 数码印花机以来，意大利 EFI-Reggiani、美国 Dupont 等公司 迅速崛起，推动了意大利、西班牙等欧洲区域纺织数码印花产业进入规模化生产阶段。宏华数科与国际厂商起步时间 基本相同，于 2000 年成功研制了国内第一台数码喷射印花机，奠定了我国纺织品数码喷印产业化的基础。经过多年 发展，在喷头品质、喷头个数、基本精度相当的情况下，宏华数科的产品与国际知名设备商同类产品性能相当，是国际少数几家实现圆网与 Single Pass 同步套印技术的生产商，精度相对误差可达到 0.1mm 以下。

凭借高性价比，公司市场份额位于全球第三、国内第一。目前，行业竞争格局较稳定，主要玩家为 MS、EFI-Reggiani、 宏华数科等；根据 WTiN，2017、2018 年，公司数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的 12%、13%， 仅次于 MS 和 EFI-Reggiani；根据中国纺织机械协会统计，2017-2019 年，宏华数科均位列国内数码喷墨印花机销量 第一，且市场占有率超过 50%。

喷头是主要成本项，公司凭借领先的地位和规模，采购成本逐年下降。公司核心原材料包括喷头、板卡、喷头精载组 件等，其中喷头为公司外购，板卡为公司自主设计、外协加工，喷头精载组件由公司自行加工。喷头在各类产品中的 成本占比均超过 30%，是最大的成本项，由于不同年份销售产品所配置的喷头数量不同，占比有所波动。目前公司的 喷头均采购自日本京瓷公司，采购成本与采购规模直接相关，公司作为行业内的先发企业，产品种类丰富，随着销售 规模扩大，零部件采购的议价能力不断增强，喷头采购单价在 2017 年-2020 年 6 月间逐年下降，下降幅度达 15.29%。 核心零部件采购成本下降提升了公司产品的成本优势，进一步提升其市占率。

2、外延并购纵向布局产业链上下游，推动行业数字化转型

公司在上游的布局围绕降本展开，通过整合有多年合作基础的耗材供应商和零部件外协厂，提高自制率，从而降低生 产成本，提高竞争优势。下游以促进数码印花渗透率提升为目标，并购缝制设备企业补全产品线，打造纺织品小单快 反示范平台。 耗材：收购晶丽实现墨水自产，自制率提升驱动墨水降本。墨水生产的主要环节是：①染料合成、②染料提纯、③墨 水混配。2022 年以前，公司将前两个环节外协，即公司提供原材料和配方，外协厂完成半成品的生产，再由公司配 置成墨水成品。外协生产的产能灵活，但成本较高，2021 年公司墨水售价达到 61.33 元/kg。随着公司存量设备规模 扩大，下游客户对配套的墨水需求持续增长，外协方式难以满足公司发展需要，因此公司通过并购补齐在墨水原料合 成与提纯方面的短板，打通墨水生产产业链，提升定价能力和市场竞争力。

2022 年 3 月，公司收购了天津晶丽 67%的股权，晶丽成立于 2015 年，2018 年开始向宏华销售色浆和外协墨水，且 占宏华外协采购墨水的比例逐年提升。2021 年晶丽来自宏华的收入占总营收的 83.5%。2022 年 5 月，公司投资了南 平艺扬 11.66%的股权，南平艺扬主要从事涂料墨水的生产。目前，公司已经掌握染料墨水和涂料墨水的全套生产工 序，正在建设年产 5000 吨墨水项目，并计划后续在天津新建墨水生产基地，进一步扩充墨水产能。墨水自产率提升 和产能扩大有望驱动墨水成本持续下降，进而推动数码喷印设备渗透率的提升，根据公司公告，2022 年晶丽的墨水 售价 29.08 元/kg，仅为 2021 年宏华墨水售价的一半，且未来仍有下降空间，降本潜力巨大。

设备：机架加工和组装由外协转自产。公司在发展早期将主要资源和精力投入到技术升级和市场培育，为缩短管理半 径，灵活调配产能，公司采用委外加工的方式生产设备。随着市场的快速发展和技术进步，主流设备批量增大且基本 定型，公司开始布局设备机架加工和设备组装的自主生产能力。2018 年，公司启动 Model 系列机型的自主生产，并 于 2019 年实现由外协组装生产向自主生产的切换，2020 年，公司启动 Vega 系列机型的自主生产，并与赛洋技术合 资设立子公司赛洋数码，由赛洋数码承接赛洋技术的业务、技术和人员。赛洋技术成立于 2001 年，其成立定位即为 宏华数码做外协加工服务，一直是公司机架及组装服务的主要外协厂商，二者信任程度高且具有多年合作经验。

公司先后 IPO 和定增募资扩产，自建产能有序扩张。IPO 项目为年产 2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂建 设项目，定增项目为年产 3520 套工业数码喷印设备智能化生产线项目。2 个项目完全达产后，预计公司将形成年产 1100 台数码直喷机、3400 台数码转印机、20 台超高速工业机以及 1000 台其他设备（主要是书刊、建材、包装等领 域的数码喷印设备）的生产能力。公司的生产人员数量也随着产能扩大而增多，2021 年年末，公司生产人员规模达 99 人，已基本满足 IPO 项目的生产需求。

下游：打造快反供应链示范平台，推动行业数字化转型。2022年9月，公司公告拟收购德国家用纺织品自动化缝制 装备企业 TEXPA GmbH，补全在面料裁切与缝制环节的产品布局，形成了柔性供应链全套核心装备的制造能力。公 司开始打造“数字化设备 智能化工厂 快反供应链”的纺织品规模化小单快反示范平台，为客户提供数码喷印一体化 解决方案的落地蓝本，生产的纺织品同时具备印花多样性和款式多样性，从而推动装备及耗材的应用和推广。

（1）数码家纺面料柔性快反供应链项目（湖州长兴）：聚焦家纺行业，采用以数码喷印设备和全自动缝纫机生产线为 代表的数字化生产装备，实现规模化、自动化、智能化的绿色生产。项目达产后，面料加工总量每年将达到3亿米， 成品生产总量达到每年 3000 万套，年产值30亿元。 （2）服装时尚数码印花面料及数码纺织柔性快反供应链项目（苏州吴江）：聚焦服装行业，项目总投资5亿元，打造 盛泽乃至国内领先的数码印花产业示范园区。