"香飘飘奶茶一年卖出三亿多杯，能绕地球两圈"、"小饿小困，喝点香飘飘"，还记得这些熟悉的广告语吗？没错，就是香飘飘。不过，最近几年香飘飘奶茶发展的并非一帆风顺，甚至在激烈的竞争中有点退步。

一、盈利能力下降

净资产收益率是衡量公司盈利能力的常用指标，该指标的计算公式是：净资产收益率=净利润/平均*权益*100%，反映了*权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

香飘飘的净资产收益率近几年有下降趋势，由2014年的26.42%下降到2019年的14.70%，可以从三个方面来分析原因。

二、原因分析

根据杜邦分析公式，可将其拆解为：净资产收益率=总资产收益率*权益乘数*净利率，在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来根据公式可以从总资产周转率、权益乘数、净利率这三个角度去分析。

1.总资产周转率

总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标，其计算公式为：总资产周转率=销售收入/总资产平均总额。总资产周转率越大，说明总资产周转越快，反映出公司的销售能力越强。公司可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。

香飘飘近几年的总资产周转率整体虽有下降，但是2019年有小幅上升，由1.06增加到1.10，说明公司的总资产的周转速度有小幅上升，因此总资产周转率并不是导致净利率下降的原因。

2.权益乘数

权益乘数是公司资产总额与所有者权益的比例关系，是公司资产总额为净资产的倍数，计算公式是：权益乘数=资产总额/所有者权益，权益乘数较高，说明公司的财务杠杆较大，财务风险较大，如果公司能够较好的运用财务杠杆，可能会使公司的资产翻倍，如果运用的不好，则可能会造成公司的巨额损失甚至是*。

香飘飘近几年的权益乘数有所上涨，2018年之前一直是下降状态，2019年由1.51增加到1.55，主要是由于公司应付账款及应付票据的增加，由3.92亿元增加到7.75亿元，同比增长97.7%，这说明公司对上游的议价能力有所提升，公司信誉较好，因此权益乘数并不是导致净资产收益率下降的原因。