有经济学家说过，你花自己的钱办事，肯定精打细算，反之，你总会有麻痹大意的时候，还不用负责。

现在，我们经济处于困难时期，政府和央国企成为花钱的主力。何以见得， 且听我道来。

1、广义财政支出总量上缩水，人均享受的额度上几乎未涨。

上表依据财政部官网“财政数据”进行汇总计算得出结果。第一行四套预算指的是一般公共预算支出、全国政府性基金支出、国有资本经营预算支出、全国社会保险基金支出，俗称四套账支出，广义上的财政支出占当年度GDP的比值在走低，说明财政支出受制于债务膨胀，还本付息压力和财政收入减收制约，支出强度有所下降。从人均享受的广义财政支出额度来看（也可以理解为人均享受的公共财政福利，体现在方方面面，比如教育、医药、环境卫生等），近四年变化不大（不可比因素是2022年人口负增长），说明广义财政支出总量上并未扩量，结构上当然有调整，具体可看我之前的一篇文章《全国近4年财政支出结构和趋势背后的故事，我为你解读》。上表第三行反映，当前是我国信用膨胀最重的时点，政府债务也是最高位的时候，所以还本付息压力也是最大的时刻，占GDP比重还在走高。如果经济走向强劲，这个比值才会下行。

2、政府债券和央国企中长期信贷成为社融增量的主力。

上表依据人民银行总行分年度数据计算而成。

第1行，全社会社融/GDP截至当前越来越大，说明举债拉动经济发展模式愈演愈烈。

在第2行，全社会社融中，人民币贷款占比从疫情以来稳步回升，主要是央企、国企中长期银行贷款增加较多拉动，于此同时，居民房贷、房地产企业银行贷款在下滑。

第7行，企业债券融资在全社会融资中的比重不断下降，主要是经济下行，受制于发债高要求的民营企业发债不断缩减所致。

第8行，政府发债，从2018年以来就高更猛进，快速增进，在全社会融资中的权重不断攀升。至今已经企及最高位，而且尚未见顶。

第9行，境内股票融资总体上未缩量，但是发行节奏稍有放缓。未来，如果能大幅度缩量，则对衰弱的股市有提振。

考虑到截至2023年3季度，民企固定资产投资增速只有-0.5%，未来，急需给解决青年就业的民企输血，具体包括放松发债要求、信贷松绑、降低真实融资门槛和成本。否则，国有企业和政府的债务膨胀到一定程度，边际效用可能为负。政府和国企的投资挤出效应就是例证。

3、整个社会层面都在压缩支出，政府、企业和居民都在省钱。

从上表可知，房地产行业在当下已经凉凉了。我之前也有文章专门进行了分析《供需端数据显示房地产行业真要凉了，然并卵》，大家有空可点开看看。

从上表第1列可知，房地产行业投资增速已经在加速下滑，从上表第2列可知，房地产投资占全社会固定资产投资的比重还稳在23%左右，说明尽管房地产行业日薄西山了，但是作为投资拉动经济增长方式的延续，其地位还是重要的。但在GDP总量中确已日渐式微了（见第3列）。

第5列，全社会固定资产投资占GDP比重不断走低，说明投资驱动经济发展模式正在深刻转型。尤其民企投资已经十分谨慎，以免“动辄得咎”，出手就亏。

第6列，社会零售品总额占GDP比也是不断走低的，表明在企业端投资下滑的同时，社会消费端总体上也在缩减消费支出，政府在过紧日子，高薪行业在压缩吃喝、招待应酬开销，尤其是居民端，开始拼命存款，消费能省则省。不是买不起，而是不想买。

指望消费拉动经济，恐怕还得想办法分好蛋糕。我之前的一篇文章《仔细一算，才明白为什么好多人10年没加工资》专门探讨了困难时期，如何实现财富合理分配，实现共同富裕。

4、居民是铁了心要多存钱，银行想法在割居民韭菜。

从中国人民银行官网的年度数据汇总可得到上表，最近5年居民存款1-9月之间净增额都高于前一年，说明居民存款意愿十分坚决，而且选择主动存款的意图有增无减。这只能说明一个问题，居民在房地产投资前景黯淡，其他理财方式陷阱和风险较多的情况下，客观上具有惜财、捂财的倾向，主观上由于收入增长预期不明，经济下行压力较大，主动消费升级的*不强，再加上跨境资本流动受到管制，只能选择存款或者货币基金等流动性高的理财工具。导致居民存款多到令银行头疼的地步，因为这只能消减银行的利润，所以银行才会不断降息，降低存款利率，逼迫居民把钱取出来，去投资或消费。

5、本文的结论

整篇文章看下来，我就是一个感觉，政府和央国企在顶着压力，逆势而上，举债投资、增加支出刺激经济复苏，拉动经济重回正轨。但是步履蹒跚，疲态尽显。他们唱独角戏绝非好事。

民间投资依然信心不足，居民消费能力也十分羸弱。青年就业是个巨大的问号。将近450万人报考研究生。1100万大学毕业生要就业。而且是连续几年都是如此，已经累计了大量的失业青年，才会有这么多人想要继续读书，以求得上岸、或者晚点下水。总之，快活一天是一天。

既然投资和消费的主力军是政府和央国企，那么另一个担忧接踵而至，那就是非民营经济性质的投资是效率较低，或者说效益较差的，因为其天生就是缺陷儿，不是自己钱，浪费了，损失了，不关乎己事，这种情况在政府投资和国企项目上比比皆是，因此，这条路，绝非最好的选择。

我想，给民营信心，为民企松绑，让民企在融资上少碰玻璃门、玻璃墙，给民企实实在在的帮助和加持，在这个困难的时候，比什么都重要，一旦民企满血复活，那就是经济真的活起来、火起来的时候。其次，还要解决绝大部分低收入阶层的困难，包括教育扶贫、智力扶贫、能力扶贫，也要打破一些垄断利益，给到更多底层人以实惠和照顾，让大家有钱可消费，敢于消费。这样，整个社会才会真的春回大地暖。而不是朱门酒肉臭。

最后，再斗胆展望一下来年的财政政策走向（货币政策我已经进行了剖析，可参看前一篇文章《小心了，突然发现了值得高度警惕的情状》），当前各地都是债务鸭梨山大，地方举债举步维艰，关键还是举债、把债钱投下去还不一定能收的回来本息。未来，债务驱动模式空间日益减小，央财空间比地方政府大，最后也只能靠“央财”这个最后贷款人和投资人出手，才能力挽狂澜。前提是，解决好我之前提出来的民企复活和居民增收的问题，否则，仅靠政府发债和央国企拼命砸钱玩，独角戏恐怕也是唱不好、唱不圆的！（完）