智能家居企业萤石网络即将上市，本次发行前总股本为4.50亿股，拟公开发行股票1.125亿股，占发行后总股本比例为20%，申购价格为每股28.77元，发行市盈率为40.80倍。

萤石网络于2015年成立，是国内安防龙头海康威视的子公司，战略定位为智能家居业务和物联网云平台。萤石面向消费者客户，形成了智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人等四大特色产品线。萤石面向行业用户，提供产品智能化解决方案和应用程序开发的技术工具。

萤石网络智能家居概念图

截至 2021 年 12 月末，萤石网络物联云平台接入 IoT 设备达到 1.59 亿台，云平台用户数量突破 9000 万名，“萤石网络云视频”应用中的平均月付费用户数量超过 150 万名，开放平台注册的境内外行业客户超过20 万名。萤石网络2020年、2021年净利润分别为3.26亿元、4.51亿元，分别同比增长54.53%、38.17%。

萤石网络股权结构图

如上图的股权结构所示，嘉盈投资是跟投计划的持股平台，通过青荷投资间接持有萤石网络40%的股份。在跟投计划40%的股权占比中，萤石网络的高管和员工各占4.37%、5.56%，海康的高管和员工各占7.31%、22.74%。可以看出，萤石网络员工的跟投意愿十分踊跃，出资占比甚至超过了高管。萤石网络员工在2016年的跟投价格为每股3.125元，6年实现了9.2倍的投资收益。

萤石网络的股权结构既实现了广大员工的参与获利，又保证了母公司海康威视的投资收益，是一种非常良性的激励机制。这体现了海康威视管理层互利共赢、共同发展的价值观。下面我们就来剖析海康是如何通过精密的制度设计来实现这些长远追求。

2021年，海康威视的营业收入为814.2亿元，其中所有创新业务的营收为122.7亿元，占比为15.1%，同比增长98.9%，在所有营收部门中增长最快。创新业务的综合毛利率保持在40%左右，目前已经有 5家创新业务子公司的收入超过 10 亿、净利润为正，其中两家已经启动分拆上市。拉长观察视角，创新业务从2015年2.2亿的营收做到2021年122.7亿的营收，6年间增长50多倍。那么海康的创新业务为何能取得如此又好又快的发展呢？

事实上，创新是海康持续发展的核心推动力。上市 12 年来，海康累计研发投入 354 亿元。而且近五年的研发投入还在不断提高：从2017年到2021年，海康的研发收入比分别为 7.62%、8.99%、9.51%、10.04%、10.13%。正因为坚持技术投入，海康威视取得了很好的业绩增长。

海康威视归母净利润

但是，当公司规模逐渐臃肿，管理层级越来越复杂时，原先充满活力、灵活应变、有利创新的机制往往就难以得到推行。这时，如何推动持续推动创新业务的健康发展，就变成了一个难题。而海康通过一系列科学合理的机制设计，解决了大公司创新过程中面临的诸多问题。

创新业务自然延伸。海康认定的创新业务主要有三种:公司依托现有部门想延伸的业务，但是不确定性较高；公司已经在做的业务，但是还在亏损；员工自主想做的业务，在未来可能与海康目前已成熟的业务产生关联。总之，海康不断生长的业务触角是围绕持续积累的技术储备而进行的，不会进行盲目的跨界发展。历史经验表明，由于管理层精力有限以及隔行如隔山，当一家企业以多元化创新的名义进入多个不同领域时，很大概率都会陷入顾此失彼的发展局面，让多元化的美好设想变成多元恶化的骨感现实。

新设机构独立运行。创新管理反映了公司内部的资源分配流程。公司内部市占率高、营收占比大的成熟业务部门在资源分配中通常拥有更大的话语权。与此同时，成长潜力大、当下营收占比小的创新业务会因为缺乏足够人力、物力和财力的支持而得不到良好发展。

因此，单独新设子公司进行独立运行就显得十分关键。每开展一个创新业务，海康都会新设一家对应的子公司，同时保持独立经营、独立核算、自负盈亏。新设的子公司更加容易适应与原有业务不同的价值链体系，在一次又一次的试错和纠正中探索出新业务的发展方向。哪怕到最后并没有成功，对公司整体也不会产生太多的负面影响。而一旦探索成功，就能带来快速的业绩增长。

除了上述的机制设计之外，最为重要的还是对核心员工进行利益绑定。对于投资设立的创新业务子公司，海康持有60%的股权，保持控股地位，员工跟投平台持有40%的股权。一般情况下，参加跟投的核心员工出资方式为现金出资。

具体来说，跟投的模式分为两种：强制跟投和自愿跟投。

强制跟投由公司及全资子公司、创新业务子公司的中高层管理人员构成，强制性跟投各类创新业务，从而保证海康威视的核心高管与子公司创新业务深度绑定，形成共同投资、共担风险、共享收益的发展平台。

自愿跟投由创新业务子公司的全职核心员工组成，在一定限额内自主确定跟投份额，目的在于进一步激发基础员工的拼搏性和创造性，符合高新技术行业高风险和高回报的特点，形成更加合理的人才吸引和人才管理模式。

当然，只有激励还不够，必须还要有相应的约束。跟投人员不能私下转让自己的股份，如果跟投之后未满5年想要退出，公司会全额退还跟投人员的实际出资额；如果跟投之后已满5年想要退出，公司会按照跟投人员实际出资额和出资额对应股份所占净资产的孰高值进行退还。

除此之外，如果创新业务子公司进行独立上市，跟投人员还能够通过资本市场变现的方式进行退出。这样的约束，相当于对员工进行了更加长效的机制绑定，有利于保持子公司的人员稳定性和业务连贯性。萤石网络的上市就是典型代表。

事实上，海康一直拥有着厚待人才的基因。2001年上市之初，天使投资人龚虹嘉持有海康威视49%的股份。2007年，海康已经从一家仅有500万注册资金的小企业做到了3.6亿的年净利润。此时龚虹嘉主动提出，如果未来企业经营状况良好，将按照对海康威视的原始投资成本向管理团队转让15%的股权。最终，这15%的股份作价仅仅75万就卖给了威讯投资，一个以总经理胡扬忠为核心的管理层持股平台。截止至今，这部分股权的价值超过百亿，几乎每一个参与其中的核心员工都实现了财富自由。

正是依靠着这样优秀的管理层和合理制度，创新业务才会发展得如此迅猛，为海康的增长开拓了第二曲线。自2015 年以来，海康先后成立了8 个创新业务，包括萤石网络、海康机器人、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影、海康慧影等。其中，除了已经成功上市的萤石网络，海康机器人分拆上市的相关筹备工作也稳步推进中。创新业务的良好发展，为公司长期可持续发展不断注入新动力。

海康管理层在2021年年报开篇的致*部分中的一句话可以作为公司二十年来发展的最好注脚：“我们相信，利出一孔，才能一孔出力，只有激发员工创新创业的活力，公司才会生生不息。”在如此优秀的激励体系下，海康的业绩必将会在未来的战略发展机遇期中迈上新台阶！

参考资料

[1] 核心员工跟投创新业务管理办法，海康威视官网

[2] 海康威视招股说明书及相关年报，巨潮资讯网

[3] 萤石网络招股说明书，巨潮资讯网

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