资产从大类来讲有房产、股票（权益）、债券、商品、黄金、现金等等。投资就是希望能找到低估的洼地。

为了在便宜的时候买入，而不是在高估的时候买入，我们创造了一个又一个的估值指标：例如房地产的投资价值用“租售比”衡量；股票有大家所熟知的市盈率、市净率、市销率、巴菲特指标等；商品和黄金有“金油比”、“金银比”等等。

但所有这些估值都绕不开一个指标：十年期国债收益率。它代表着市场的“无风险收益率”，是各种资产估值的“锚”。

十年期国债收益率被视为无风险收益率。就是说只要国家信用在，你的国债投资就不会打水漂，它被视为无风险的投资，它的收益率被视为无风险收益率。

我们持有每一种资产的“风险”不同，市场会给予不同的“风险补偿”。

扣除掉风险补偿，如果哪一类资产的投资收益低于市场无风险收益（十年国债收益率），就会被判定为高估，投资者就会卖掉这种高估资产，转而购买十年期国债。

相反，此类资产扣除风险补偿后的收益率高于十年期国债，就会被判定为有投资的价值，投资者会卖掉国债，买入该类资产。

一个国家的十年期国债收益率本质上是由经济增长速度决定的。比如日本长期GDP负增长，对应就是长期零利率甚至负利率；美国经济增速中值在2-2.5%，对应的美国十年期国债收益率的中值就在1.5%左右；我们国家前几年的GDP增速在6-6.5%（疫情影响的2020年除外），对应的十年期国债收益率中值为3-3.5%。目前经济有继续降速的可能，不排除国债收益率会有所下调。

十年期国债收益率围绕着经济增长速度上下波动，涨多了会跌，跌多了会涨。

十年期国债收益率，完整表述应该是十年期国债持有到期年化收益率。

它与国债价格是“负相关关系”，国债价格上涨，收益率就会下跌；国债价格下跌，收益率就会上涨。

新闻标题经常出现这样的表述：十年期国债收益率处于上行周期，债市走熊（价格下跌）；反之，债市走牛，是投资债券的好机会。这便是债券收益率与债券价格的负相关体现，下次见到不要迷惑哈。

其实，国债价格是买家卖家直接交易出来的，他们交易出来一个国债价格后，电脑再用公式算出实时的国债收益率。由于计算方法比较复杂，我们只需要了解这个道理就行了，知道他们是反比例关系就足够啦。

十年期国债收益率，被视为无风险资产收益率的最终锚定。当十年期国债收益率越低时，就意味着各类资产价格估值会越高。反之，当十年期国债收益率越高，就意味着各类资产价格估值会越低。

打个比方：“十年期国债收益率为1%的时候，可能科技股100倍市盈率都会被视为合理估值。

但当十年期国债收益率上升到2%的时候，科技股50倍市盈率才会被视为合理估值。

假如十年期国债收益率上升到3%，那么科技股的合理估值就会下降到25倍市盈率。

而一家科技企业短时间内的盈利能力一般不会大幅度变化。

也就是说，在经营面不变的情况下，十年期国债收益率每提高1%，可能这个科技股的价格就会腰斩一次。”

这里仅仅是打个比方，具体数字不精确哦，不要较真。

当然了，短期的波动可能与这个估值没有任何关系，完全是资金的博弈，只有长期的波动才会与国债收益率挂钩。

一般来说，期限越长的债券，利率越高。十年期国债收益率应该高于五年期的；五年期国债收益率应该高于两年期或一年期的。

这个好理解。试想你借给别人钱，如果只借一周可能就懒得收人家利息了，但如果借三年，是不是要多收点利息以弥补时间成本呢。

然而，有时我们会在新闻中听到国债收益率倒挂的事情，比如说2019年8月14日，美国的1年期国债收益率为1.79%，2年期国债收益率为1.57%，十年期国债收益率为1.56%，期限越长收益率反而越低，这就有违常理了。

国债收益率倒挂原因有两个：

一个是经济中的流动性不足，直接推高了短期国债利率，这是短期缺钱导致的。

第二是人们不看好未来，避险情绪高涨。所以，人们选择购买长期债券避险，市场对期限长的国债就给出了不合常理的高价，直接拉低了期限长的国债收益率。

通常国债收益率倒挂是经济危机的前兆。

2019年，美国的长短期国债就出现了严重的倒挂现象，这就是比较明显的衰退信号。而2020年的疫情爆发，再度加剧了美国的衰退速度。

所以我说，美国的衰退不是从疫情开始的，而是从2019年就见端倪了。

中美十年期国债对比图

总之，投资者要认知财经的基本规律，并且尊重这些基本规律，要在这些基本的框架下去投资，尽量把复杂的事情简单化。注意多观察一些指标，注意多用天秤来给估值称重，有好处，没坏处。