作者：苏杭
出品：洞察IPO
随着年轻一代的购买力越来越强，Z世代（指1995-2009年之间出生的年轻人）经济一跃成为了近年的热门话题，其中不得不提的一项就属游戏产业。
近日，游戏语音社交平台TT语音的运营主体趣丸集团向港交所递交招股书，拟中国香港主板IPO上市，高盛、中金公司、杰富瑞为其联席保荐人。
趣丸集团2021年上半年亏损近10亿元，旗下的TT语音曾在2019年被下架整改，近年新发展的电竞业务变现能力又稍显不足。
本次发行募集的资金，趣丸集团拟用于投资海外扩张、产品组合、用户增长和新业务计划以培育社交和娱乐生态系统；研发以改善用户体验并加强商业化能力；一般公司用途，包括营运资金需求。具体募集金额未披露。
经营突现巨额亏损，付费用户比例下滑根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，按2021年上半年的平均月活跃用户计算，趣丸集团是中国最大的移动语音社交平台。
2018-2020年以及2021年上半年，趣丸集团分别实现营业收入4.33亿元、8.36亿元、14.93亿元、11.73亿元。
然而，其同期净利润却分别仅为1338.1万元、1.31亿元、-1.54亿元、-9.89亿元。
2020年以来亏损的原因主要是以股份为基础的薪酬开支大幅增加，报告期内分别为3933.9万元、1082.4万元、1.08亿元、1.35亿元。
可转换可赎回优先股、可转换优先股的公允价值变动也吞噬了大笔利润，这两项指标2020年及2021年上半年分别为5307.5万元、1.1亿元及3.95亿元、3.25亿元。
以股份为基础的薪酬开支的大幅增加，也造成了2020年以来期间费用的大幅上涨。
2020年，趣丸集团的销售及营销费用、行政费用、研发费用分别为6亿元、2.16亿元、1.43亿元，同比分别增加了123.06%、364.81%、62.67%；而2021年上半年分别为5.32亿元、3.08亿元、1.26亿元，同比分别增加120.88%、425.64%、108.27%。
趣丸集团经营利润表（部分）
图片来源：趣丸集团招股书
除了利润骤降以外，TT语音的用户付费率也在不断下降，2018-2021年上半年分别为7.3%、7.1%、5.3%、5.1%。
对于这种情况，趣丸集团在招股书中解释为，公司早期阶段一直主要专注于用户群的增长，以期长期培养用户的消费习惯及付费意愿。而月活跃用户的增长速度大幅超过月付费用户的增长速度，导致付费率有所下降。
付费率报告期内逐渐下降
图片来源：趣丸集团招股书
2021年，趣丸集团音频娱乐服务（即用户在主播主持的各种音频娱乐场景中向主播发送虚拟礼物）收入占比大幅提升。
然而由于此项收入需要与主播及工会分账，其发展也影响了毛利率，2018-2020年及2021年上半年分别为71.2%、63.1%、65%及58.9%，处于波动下降之中。
趣丸集团对TT语音的定位是为用户找到最合适的游戏玩伴（拥有合适的技能水平、游戏风格和偏好以及其他相关的游戏便利化属性），提升用户的共同游戏体验。
从趣丸集团的收入结构上看，占比最大且不断上升的是增值服务，也就是充值虚拟礼物赠送给好友。
趣丸集团收入明细
图片来源：趣丸集团招股书
在TT语音APP中，用户可以向任何其他用户赠送虚拟礼物，包括“玫瑰花”、“赞”、“钻戒”等，价格在10-2000“T豆”及10-100“红钻”不等，1元人民币可以购买100“T豆”，6元起充，而“红钻”则可以通过做任务免费领取。
TT语音APP礼物充值界面
图片来源：TT语音APP
无需实名，或存未成年用户监管漏洞而从注册到充值的整个过程中，用户只需要验证手机号码，并不需要完成实名认证，这意味着，即使是未成年人也可以自主进行操作。
截至2021年6月30日，趣丸集团超过90%的用户年龄在30岁或以下，社区年轻化就难免会涉及未成年用户的监管问题。
在TT语音的注册界面，用户可以选择自己的年龄，而出生年份最晚可以选择2002年，也就是说TT语音在注册时默认所有用户年龄都在19岁及以上。再加上没有强制实名程序，很难获知用户是否成年。
TT语音注册时的年龄选择界面
图片来源：TT语音APP
TT语音也设有青少年模式，当开启青少年模式后，应用本来的功能都消失了，仅能够观看一些小学课程、外语学习等视频内容，让人有敷衍之感。
中国网今年5月的一篇新闻中曾报道过，随机搜索TT语音中几个以小学生和未成年人年龄冠名的语音房间，可以发现这些在深夜开设的语音房间中部分存在疑似淫秽语音、用户之间互相谩骂等不同程度的涉嫌违规内容。甚至有的房间介绍为“房主13岁...可奔现”，且语音房间参与者在发言时带有童音。
目前，“小学生”等关键词已经不能搜索到相关内容，不过依旧可以看到一些自称“房主12”等的用户在首页出现，但用户的真实年龄不明。
而据财经网报道，今年9月7日起，欢聚集团旗下Hello语音、虎牙旗下小鹿陪玩、比心、咪呀、可可西里、一派陪玩、比伴陪玩等陪玩软件被无限期下架，多位接近应用商店的人士确认了上述消息。
TT语音也经历过下架整改，2019年8月，中央网信办通知苹果及安卓应用商店暂停下载TT语音应用，并在其采取要求的改进监控措施后于当年11月解除。由于此次暂停，TT语音的用户群及用户参与的增长在暂停期间遭受严重影响。
如果趣丸集团不能对旗下的平台采取有效的监管措施，导致应用被再次下架，则很有可能对其业务产生重大不利影响。
发力电竞，变现能力亟待提升为了在游戏玩家及新世代中扩大声誉和品牌影响力，并从广告赞助及电竞战队赢得的部分奖金中获得收入，趣丸集团近几年大力发展了电竞产业。
2019年，趣丸集团推出电竞业务，2020年，其旗下的TTG电竞团队参与了英雄联盟职业联赛（LPL）及王者荣耀职业联赛（KPL）。
目前，趣丸集团已经在TTG这个单一品牌下培养了3支专业电竞战队，拥有50名专业运动员，并且TTG在2021年6月的KPL春季总决赛中获得了银牌。
从招股书中来看，目前趣丸集团发展电竞业务主要是为将用户引流到TT语音平台上，发展的重心仍是语音社交业务。
目前看来，电竞业务为TT语音的加成尚不明显，2021年上半年，趣丸集团游戏及其他收入仅2430.9万元，占总收入的比例仅为2.1%。
市场前景虽然广阔，但无论是对于电竞产业还是趣丸集团来说，如何变现或许才是投资者更关注的。
敬告读者：本文基于公开资料信息或受访人提供的相关内容撰写，洞察IPO及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资须谨慎！
