昨天的文章，与大家分享了波特五力模型，波特五力模型是迈克尔.波特在20世纪80年代初提出的。他认为行业中存在着决定竞争规模和程度的五种力量，这五种力量综合起来影响着产业的吸引力以及现有企业的竞争战略决策。

这五种力量分别为：同行业现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入能力、替代品替代能力、供应商讨价还价能力、购买者议价能力。

波特五力模型对于分析公司基本面非常重要，今天我们就利用波特五力模型，对具体案例进行分析，给大家梳理一下波特五力的分析框架。（木子读吧郑重声明：文章所涉及公司均为分析案例用，不作为买卖推荐）

《做多中国》-洪榕

案例：海螺水泥与宝钢股份

海螺水泥是传统水泥行业的龙头公司，宝钢股份是传统钢铁行业的龙头公司，这两家公司在2003年1月至2020年8月的股价走势分化明显，海螺水泥远远跑赢宝钢股份。那究竟是什么原因造成这两家公司股价的差异呢?

第一，同行业竞争能力对比。近几年，我国水泥行业的集中度不断提升，且水泥作为大宗商品，其价格从2017年以来持续上涨，这就是行业格局不断改善的最好验证。

2010年以来，钢铁行业CR10（行业排名前10的公司累计市场占有率），从49%降至2018年的35%，虽然2015 年的供给侧改革加速了产能出清，使行业集中度提升，但是钢铁行业的集中度显然不及水泥行业的集中度，水泥行业龙头公司的话语权明显更强。

第二，上游议价能力对比。从成本端来看，海螺水泥的成本主要由石灰石和煤电构成，而海螺水泥近些年不断收购矿山，使得自己拥大型高品位石灰石矿山，这就大大提高了海螺水泥对上游的议价能力。

宝钢股份的成本主要由铁矿石、煤电构成，由于国内铁矿石品质低，宝钢股份约99%的铁矿石依赖国外进口，而四大矿山淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG的铁矿石产量占比全球产量过半。因此，宝钢股份相对上游的议价能力明显较弱。

第三，下游议价能力对比。水泥的下游需求主要是地产建筑、基建和农村，其中建筑商集中度非常低，农村需求分布更是分散，缺乏统一的议价能力。另外，水泥的单价较低，运输成本却很高，这就决定了水泥是一个区域型竞争市场，更是加大了水泥公司在区域内的定价权。

钢铁的下游需求主要来自建筑，包括地产、基建、机械、汽车、能源、造船、家电、铁路、集装箱等等。其中，汽车是宝钢股份最主要的用钢领域。国内汽车制造厂商相对集中，自2005年1月以来，国内前五大汽车制造厂商月销量占国内汽车总销量比例保持在65%以上，这就使得宝钢股份相对下游的议价能力也较弱。

第四，潜在竞争者进入能力对比。水泥和钢铁均属于产能过剩行业，在进入壁垒方面，主要表现为政策障碍，即生产线规模和环保等方面的限制，行业目前均不允许新建产能。因此，这两个行业的竞争主要表现为对现有企业的兼并扩张，受到新进入者的威胁并不突出。

第五，替代品替代能力对比。科技发展至今天，尚未找到水泥和钢铁的替代品，也许未来会有，这方面我们需要随时关注前沿动态，保持与世界的连接。

我们再总结一下：水泥和钢铁行业目前均不存在替代品风险，且行业进入壁垒高。但水泥行业的竞争格局比较好，更为稳定，上下游企业较为分散，所以水泥企业拥有较高的定价权。

《常识的力量》-梁宇峰

自2010年以来，海螺水泥的毛利率相比宝钢股份的毛利率的差额，一直维持在20%左右，深刻反映了两家公司所面临的行业格局差异，这种差异最终体现在两家公司的业绩差异和股价差异上。

对股票的不同认知，决定了你如何来做投资。如果你把它理解为博弈工具，那就应该去学技术分析或者其他博弈方法；如果你把它理解为投资并分享公司成长的载体，那就要研究基本面投资。

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