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【问2】假设甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变且不增发新股或回购股票，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款。

不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。计算甲公司2015年的可持续增长率。

【知识点】可持续增长率

【补充】假设：不增发新股或回购股票，不改变财务政策和经营效率。

不增发新股或回购股票，增加的所有者权益=增加的留存收益。

不改变经营效率。营运方面：资产周转率=收入/资产，资产周转率不变，资产与收入同比例变化。

盈利方面：营业净利率=净利润/收入，营业净利率不变，净利润与收入同比例变化。

不改变财务政策。利润留存率=利润留存/净利润，净利润=利润分配 利润留存。

资本结构不变。即权益乘数，资产负债率不变。权益乘数=资产/所有者权益。资产负债率=负债/资产。

【思考分析】

管理报表，传统报表分别有两个计算公式。

根据期初*权益计算

可持续增长率=本期利润留存/期初*权益=营业净利率*期末总资产周转次数*期末总资产期初*权益*利润留存率

根据期末*权益计算

可持续增长率=营业净利率*期末总资产周转次数*期末权益乘数*利润留存率/(1-营业净利率*期末总资产周转次数*期末权益乘数*利润留存率）

【总结归纳】

1. 管理用报表中可持续增长率的计算公式将传统报表中的“总资产”替换成"净经营资产"即可。

2. 当题干中出现期初*权益时，利用可持续增长率=本期利润留存率/期初*权益=本期净利润*本期利润留存率/期初*权益。

3. 传统计算报表的按期初*权益的计算公式4个要素，分别是营业净利率。期末总资产周转次数（率），期末总资产期初*权益，利润留存率。结果是四个要素连乘。

4. 传统计算报表中的按期末*权益的计算公式与按期初*权益公式中的4个要素相同，唯一不同的是多了一个分母（1-四连乘）

5. 解题时只要关注到有不增发新股，不回购股票时，保持经营效率与财务政策不变时。要求销售增长率时，此时实际上是求可持续增长率。

马上联想到可持续增长率的3个公式。有期初*权益时优先考虑利用可持续增长率=本期利润留存/期初*权益。

6. 关于财务政策不变与经营效率不变的推导，可借助公式来理解。比如资产周转率不变。此时总收入与总资产同比例变化。

7. 当不增发新股或回购股票时有，期初*权益=期末*权益-留存收益，这个公式易被忽略。

具体演算过程在草稿纸上进行了，这里只总结做题思路，方法。