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作者 | 建投黑色团队
本报告完成时间 | 2022年10月12日
摘要
螺纹钢价格呈现一定的周期性波动特征，钢铁行业也被视为典型的周期行业。从实际情况来看，近两年国内螺纹钢价格的波动与宏观经济周期及房地产周期波动联系紧密，随着周期理论的发展完善，我们可以基于周期视角更系统地对螺纹钢价格进行分析。经济周期可按研究时间跨度分为短（库存周期）、中（朱格拉周期）、长（库兹尼茨周期和康德拉季耶夫周期）三类经济周期理论，本系列报告基于宏观及行业周期视角，对螺纹钢价格及基本面情况进行周期性分析，提取主要的周期性观测指标，对螺纹钢价格走势进行相应的历史复盘及判断。
本篇报告分析宏观周期视角下的螺纹钢价格，包括宏观经济周期、信用周期、通货膨胀周期、工业生产周期、政策周期。根据分析结果，重要性高的宏观周期指标有全球PMI、美元指数、PPI、发电量。
正文
01 宏观经济周期
主要观测指标：全球主要经济体PMI、美元周期、GDP同比
康德拉季耶夫周期是用于衡量全球经济周期的指标，一个周期的平均时间跨度为50-60年。自1782年以来，全球经济总共经历了四次完整的康德拉周期，近年正处于第五次周期的萧条阶段。我们通过全球主要经济体PMI指标来简要刻画这一长周期情况。目前全球主要经济体PMI仍处于下行区间，中国制造业PMI位于荣枯线以下，全球经济复苏进程受到高通胀、能源危机、地缘政治、新冠疫情的阻碍。
美元周期:从数据上看，螺纹钢价格和美元指数在总体走势上呈现出背离关系，这种关系在16-19年钢铁行业供给侧改革期间以及2021年中后减弱。
GDP同比用于衡量我国的经济增速。从数据上看，GDP同比本身波动较小，与螺纹钢价格的关系不大。
02 信用周期
主要观测指标：M2同比、社融增速
信用周期指实体经济流动性的周期性变化，反映金融系统对实体经济的融资运作情况。10月11日晚间央行发布最新一期金融数据，M2、社融、新增贷款增速超预期。中国9月M2同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。9月金融数据的超预期增长既有政策推动的外生因素，也有经济运行动能逐步修复的内在原因。从历史数据上看，M2在2009-2013年期间约领先螺纹钢价格一年，之后两者相关性较低。社融增速本身呈现出三年左右的周期性波动特征，但与螺纹钢价格的相关性较低。
