中国银河证券股份有限公司石金漫,杨策近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《高端突围与规模效应显现，业绩表现超预期》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为255.57元。

比亚迪(002594)

投资事件公司发布2022前三季度业绩预告，预计归属于上市公司*的净利润91.00-95.00亿元，同比上升272.48%-288.85%，扣非后净利润81.00-88.00亿元，同比上升813.80%-892.77%。

我们的分析与判断

（一）Q3业绩超预期增长，高端突围推动ASP延续上升。Q3单季公司归母净利润测算为55.05-59.05亿元，同比上升333.60%-365.11%，增幅快于前三季度累计增速。前三季度公司累计销量达118.51万辆，同比 161.76%，其中Q3公司实现销量53.87万辆，同比 161.44%，环比 51.74%，强势增长态势不减，产品竞争力持续提升。本年至今，公司陆续发布汉DM-i、汉DM-p、新款汉EV、海豹等高端明星产品，订单火爆，公司产品结构改善，ASP上行，叠加公司产能提升所带来的规模效应显现，公司盈利增速大幅超越销量增速。目前公司“汉”家族系列平均成交价已突破25万元，海豹9月交付7000余辆，处于产能加速爬坡阶段，在手订单超6万台，腾势D9在手订单超3万台，预计Q4开启交付。预计公司高端产品占比将持续提升，产品结构优化，有力支撑公司业绩表现，继续稳固公司在新能源车市场的龙头地位。

（二）产能有序扩张充实发展后劲，产品出海步伐坚定。10月15日，阜南比亚迪新能源汽车零部件产业园项目举行开工仪式，该项目投资达100亿元，将用于建设新能源乘用车整车线束、精工中心、电机精密注塑件、轮速线、轮毂轴承、座椅面套等零部件生产线。公司产品目前仍处于供不应求状态，支撑公司继续加速扩产进程。同时，公司于近日陆续宣布进入印度、马来西亚、德国等海外市场，10月18日，公司唐、汉、元PLUS三大核心纯电产品亮相巴黎车展，着力提升海外品牌知名度与认可度，为产品加速出海奠基。10月12日，元PLUS获得欧洲新车安全评鉴协会（EURO-NCAP）的五星安全认证等级，公司卓越产品力在海外得到认可，有望支撑公司产品未来在海外市场的拓展，为公司贡献新的增长动力，助力公司延续业绩高景气度。

投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为4746.03亿元、6998.13亿元、9378.12亿元，同比增速分别为119.58%、47.45%、34.01%，归母净利润分别为155.46亿元、261.24亿元、371.342亿元，对应EPS分别为5.34元、8.97元、12.76元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材料价格上涨的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利80亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级26家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为390.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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