上面的大润发其实就属于高鑫零售的一部分。我们可以看到，永辉超市在2015年之后扩张就加速了，到2017年一年就新开了139家店。

而我们知道，开店是要先租店，装修，铺货，然后才能开卖的。在超市开张之前，还要涉及人员的招聘和培训，广告宣传等的费用。而公司扩张的速度越快，这些前期的开支就越多。这点与其他快速增长的很多企业是类似的。也因此，公司报表里体现出来销售费用、管理费用和财务费用，我们不能简单地当做当期的开支来看。

并且，一个新店开业的当年，销售额往往并不会太高，之后的两三年都是营业收入的快速爬坡期。我们都知道，销售费用和管理费用中的大多数都是固定开支，只有部分是与销售额相关的。

这意味着，单家超市的销售额越高，其三费率就越低，在毛利润率一定的情况下，其净利润率就越高。这也同时意味着，如果永辉超市停止扩张不再新开店铺，其营业收入仍会增长，而三费费率的增长则要慢的多。

我们可以认为，2017年永辉超市的管理费用和销售费用中包括了相当一部分新开店铺的费用，而2018年的管理费用和销售费用又包括了相当一部分新开店铺的费用。这些费用都不能真实反映公司用于老店铺的真实开支，也因此直接运用上述数据会高估三费费用，使得公司的盈利能力被低估。

如果我们将前一年的三费费用作为当年的实际开支来重新调整计算，那么会得到怎样的结果呢？

我们可以看到，经过调整之后，公司的净利润出现了加速上升的走势，其调整后的净利润在2018年已经达到了45亿。我们再来看一下调整后的净利润率：

你会发现，永辉超市的净利润率从调整前的2.6%提升到了6.3%。这一数值远远超过了高鑫零售。有人可能说了，高鑫零售虽然扩张慢点，但人家也在扩张，你这么比较是不是不合适啊。高鑫零售的销售额虽然在下降，但也是每年要新开店面的，而这些费用都是刚性支出。

考虑到永辉超市的扩张速度远快于高新零售，我们做一个调整，将当年和上一年的三费的均值作为当前费用来调整档期利润，来看看会有什么结果。我们来重新看一下永辉超市的三费费率：

我在上一篇中已经提到了永辉超市当前报表中的三费费率，我再贴出来大家对比一下：