2022-03-20天风证券股份有限公司刘章明对永辉超市进行研究并发布了研究报告《经营拐点或已现，深化布局扬帆向远》，本报告对永辉超市给出增持评级，认为其目标价位为4.64元，当前股价为4.11元，预期上涨幅度为12.9%。
永辉超市(601933)
自 2020 年中旬至今，在新业态竞争、终端消费、疫情、物价、自身经营调整等影响下，永辉超市在经营上遭受了较大压力。我们认为站在当前时点上，随着平台经济领域反垄断的展开、社区团购烧钱模式参与方意愿下降，永辉超市竞争格局或迎来根本性转变，叠加 CPI 周期有望从底部上行及自身经营周期上行，公司经营上或已迎来长周期的拐点；此外，生鲜零售迭代转型的过程中，公司据采购规模、精细化运营体系、现有客户群体等先天优势，积极弥补数字化底层建设，并调整供应链体系、门店业态和线上化布局，其组织管理体系兼备效率和韧性，具备显著的竞争壁垒和较为广阔的想象空间，长期发展值得期待。
内外部经营叠加，永辉超市或迎经营拐点
从整体看，整个生鲜零售正在从你死我活、共同亏损的状态，走向以自身盈利为前提的理性竞争回归。在社区团购上，我们认为前期的京东、现在的阿里投入意愿削弱是整个行业的风向标；在叮咚买菜、每日优鲜等前置仓模式上，融资环境恶化下，独立盈利成为存活关键，补贴下降、毛利率显著提升，外部竞争正在走出内卷。
CPI 有望从底部反弹，分类目来看，日用消费品上，①2021 年以来，CPI、 PPI 剪刀差持续扩大，消费品中游持续面临较大的成本端压力；②截止 2022 年 3 月 15 日，生猪价格普遍位于 12 元/公斤的位置，低位之下，后续有望反弹。
2021 年，永辉处于经营周期的底部，公司主动调节库存，探索仓储店等业态，低毛利高费用率。 2022 年，公司轻装上阵，经营端有望持续改善。
积极探索仓储店、布局线上，永辉扬帆向远，壁垒深厚
永辉积极探索新零售业态会员仓储店，具备独特优势、走在时代前列。我们认为，当下国内在经济水平提升、私家车保有量增加、 经济发展降速等推动下，仓储店正值发展之时，且业态具备长期投资价值。 永辉的仓储店依托于独特的本土供应链优势，并在门店、线上化等方面做好了相应的适配。
依托于现有门店，永辉开展超市到家的线上零售模式。 永辉在 APP 迭代、门店数字化升级、配套基础设施等方面都已做好准备， 线上销售占比不断提升。
投资建议： 在平台经济领域反垄断、社区团购烧钱模式参与方意愿下降增速放缓、中小企业税务规范等背景下， 实体渠道边际改善，关注线下实体零售渠道价值重估的机会。 由于同店同比转正，上调公司同店预测及毛利率，将 2022-2023 年公司归母净利润由-27.1、 0.82 亿元上调至0.77、 13.02 亿元，给与增持评级。
风险提示： 经营改善不及预期，竞争格局不及预期，消费下行， 股价波动风险，管理不善等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.51%，其预测2021年度归属净利润为亏损25.15亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为5.13。证券之星估值分析工具显示，永辉超市（601933）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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