一．分众传媒的成立

想对分众传媒进行分析，那么绕不开这个人：江南春。他是分众传媒的创始人，也是电梯媒体的开创者。

所以先从他开始说起：江南春出生于上海，1995年毕业于华东师范大学汉语言文学专业，在上学期间偶然接触并进入到广告行业，通过出色的广告业务能力在大三前赚到了人生的第一桶金，并于1994年大三的时候用赚到的钱成立了永怡传媒公司。接下来的十年间便是在广告行业中摸爬滚打。时间到了2003年，这也是分众传媒成立的一年，机缘来自于一次等电梯的经历。在无聊等待电梯的过程中，江南春下意识的和其他人一样将视线集中在了电梯门所贴的小广告上看了一会儿。作为一个老练的广告人，当回过神后便意识到了其中独特的广告价值，在调研确认可行后，他将其此前十年赚来的钱中的绝大部分都投入到了分众的成立当中，目前江南春通过分众母公司（Media Management Hong Kong Limited）持有分众传媒23.72%的股份，为分众传媒的实际控制人。

二．分众传媒的上市过程

分众传媒2003年成立，2005年在纳斯达克上市，2012年私有化退市，于2015年借壳七喜控股在深证市场上市至今。期间分众传媒在纳斯达克的退市经历需要投资者进行重视，毕竟这是分众传媒历史上一次并不光彩的经历。

2005年成立两年的分众传媒远赴美国纳斯达克上市，上市后发展还算可以，2006-2011年间企业净利分别是：0.97亿美元，1.4亿美元，-7.7亿美元，-2.1亿美元，1.8亿美元，1.6亿美元。其中2008年和2009年实际经营都是盈利的（2.2亿美元和0.9亿美元），但由于计提了大额减值以及对收购商誉减值等因素，导致大幅亏损。具体情况是这样的：在上市后的三年间也就是2005-2008年间，为了迎合投资者的预期，在江南春的领导下分众开启了买买买模式，收购不停，先后收购了框架媒介，聚众传媒，手机无线广告凯威点告，影院广告公司ACL，好耶-在线网络广告，玺诚传媒-卖场电视广告。公司市值也随之水涨船高的一度达到了43.3亿美元。然而好景不长，盲目收购产生的问题日益显现，随着08年315晚会的曝光，宣称分众无线是中国最大垃圾信息制造商，以及金融危机的大环境影响。分众开始进入寒冬，开启收缩模式，亏血本卖掉了之前高价收购来的资产以求自保。2008年三季报后，分众股价大幅下跌，从2007年最高66.3美元跌至2009年初最低的4.84美元，最大跌幅近93%。

之后两年半时间，股价回升到了36.6左右后再次开启下跌，而随着这次下跌而来的还有知名做空机构浑水的做空报告。在2011年11月22日至2012年2月9日的近三个月时间中，浑水发布了五分报告分别质疑：1.分众披露的电视屏幕数量虚报50% 2.分众在收购好耶的投资中存在内幕交易3.对分众公布的第三方机构对于分众液晶屏的调查结果，浑水认为研究机构和分众之间相互勾结4.分众收购在中朝俄边界的种植园存在内幕交易5.依然质疑的是分众液晶屏的规模。五份报告，导致分众期间股价最大单日跌幅60%，但最终结果是分众一一回应了指控，并且其股价在之后迎来了一小波的升势。真实情况我们不得而知，但作为投资者我们需要对此留个心眼，毕竟苍蝇不叮无缝的蛋。

此后的一年中分众的股价依旧表现不景气，于是江南春在2012年8月启动私有化，并于2013年5月将分众成功私有化退市。因为在私有化过程中存在赌协议，故江南春在私有化完成后便一直谋求借壳完成再次上市，之后便有了借壳七喜控股成功登陆A股市场。

三．分众传媒的企业分析
想要研究明白一个企业，首先需要从其商业模式开始。

分众的商业模式为江南春所独创（应该说梯媒这一商业模式为江南春所独创），根据年报所述：“楼宇电梯是城市的基础设施，楼宇电梯这个最日常生活场景代表着四个词：主流人群，必经，高频，低干扰。而这四个词正是今天引爆品牌的核心资源。”而分众的商业模式核心便来源于此，基于电梯场景的特点，分众传媒可以收集到十分优质的注意力。而这些注意力便是分众的产品，这一产品满足了广告主对于自家产品的广告需求。于是便有了分众的业务流程：①租赁电梯点位②购买电视和海报框架并安装在点位上③签约广告主④播放和展示广告主所投广告⑤收钱

知道了上面的商业模式以及业务流程，下面来看看分众2022年半年报中的资产负债：

注：1.一年内到期的非流动资产年报中表述的为银行大额存单和利息，故直接加到了类现金中

2..经营资产中包含了使用权资产（也就是租金29.59亿元）

3.其他非流动资产主要是为一年以上到期的三年期银行大额存单及应计利息（12.46亿），故直接加到了类现金中

4.应收账款中包含了合同资产，去除合同资产后应收账款实际额度为22.47亿

从上图的简易资产负债表看，能直观的感受到这么几点：

1. 账上有大量类现金资产

2. 账上有大量投资资产

3. 账上有不少的应收账款

4. 经营资产占总资产比例15.8%，去除使用权资产后经营资产仅为12亿，占总资产比例5%

5. 几乎没有有息负债

以上几点可以看出，①分众传媒以少量的经营资产支撑起了近年平均约120亿左右的营收和45亿左右的利润，说明分众更偏向于轻资产，这从其业务流程便能看出来，分众账上实实在在自有资产以购买的媒体电视和海报框架为主，29.59亿的使用权资产为租赁的电梯点位租金。②公司还是比较有钱的，账上大量现金让公司拥有较强的应对风险和挑战的能力（例如在18年面对发起挑战的新潮传媒）。

并以此会有一些疑问以及结论：
（一）公司在有大量现金的情况下为什么还会有这0.16亿的有息负债？

从年报105页获得答案：