（报告出品方/作者：兴业证券，赵树理）

1.1、专注眼视光产品的研产销，技术储备领先

品牌眼镜片生产领域领先企业。公司是中国综合类品牌眼镜片领先企业，主要从事视光产品的研发、设计、生产及销售。公司自成立之初便高度重视创新，其自主研制的 KR 超韧镜片于 2008 年获得国家发明专利，于2014 年成功研发出1.71折射率镜片，解决了高折射率但高色散的产品痛点，顺利攻克行业难题。公司凭借优异的产品性能塑造品牌形象，在消费者心中占据重要地位。

公司产品丰富，技术优势领先。受消费者个体影响，镜片产品除基础使用功能外，还可融入近视防控、防蓝光、变色等特殊功能，产品SKU 显著增加。公司产品丰富，涵盖了从镜片原料、眼镜镜片、镜架、成镜等全产业链视光产品，可极大满足消费者个性化需求。眼镜镜片在保护和矫正使用者视力方面起着核心作用，产品性能会影响消费者的使用体验及复购率。基于此，公司持续加大研发投入，确保在产品技术、创新、质量的领先地位。

1.2、经营业绩向好，核心财务指标表现良好

产品结构持续优化，盈利能力逐步提升。公司于 2018 年开始进行战略调整，主动退出竞争激烈且利润较低的 1.56、1.60 的球面产品市场，聚焦中高折射率、功能片等具备差异化竞争优势的镜片品类，以提升公司整体盈利水平。2020 年叠加疫情影响，营收略有下滑。截止至 2021 年底，公司产品结构的调整工作基本结束，后续因战略调整对业绩的影响边际减弱。2021 年，公司实现营业总收入/归母净利润分别为 5.76/0.82 亿元，同比增长 6.65%/17.27%。

分产品看：镜片为公司主要收入来源，售价更高的功能片占比迅速提升。公司产品包括眼镜镜片、镜片原料、成镜、镜架等，其中镜片贡献主要收入，2021年镜片业务收入占总收入的 79%。由于公司加大在功能片的资源投入，功能片收入占比快速提升，2021 年上半年 1.60 折射率的功能片收入占该折射率镜片的比例已超70%。随着产品结构的不断优化，镜片业务毛利率稳步提升，推动公司业绩持续向好。

公司渠道以直销为主，经销为辅。公司产品的销售渠道包括直销、经销及电商，以直销为主。公司直销客户主要为大型终端眼镜门店、眼镜连锁企业、电商企业（如天猫、京东、小米有品等），仅在丹阳国际眼镜城拥有唯一一家线下直营店，起品牌形象展示之用。对中小规模的眼镜零售店客户，公司通过经销模式实现产品销售。截至 2021 年底，公司在全国拥有 78 家经销商，贡献超过30%的营收。