出品 | 子弹财观

作者 | 冯羽

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

谁也没想到，一句“海克斯科技”，就让酱油龙头企业海天味业狠狠地栽了跟头，在其连发三则声明后仍上演了股价“三连跌”，也让千禾这样主打“0添加”的酱油品牌“捡了漏”。

在刚过去的“十一黄金周”，网红辛吉飞揭露食品行业添加剂问题，酱油首当其冲。这个“让酱油界颤抖”的男人一把掀开了行业的遮羞布，海天酱油很快便陷入了“双标”的指责中。

相反地，高举高打“0添加”口号的千禾酱油在一夜间成了“天选之子”，意外地爆红了。截止10月12日收盘，千禾味业股价报17.06元，较节前上涨13.13%，市值破160亿元。

而海天味业在这场风波中所付出的代价之一是股价连续三天下跌，市值蒸发超400亿元。从10月10日至12日收盘，其股价分别较前一个交易日下跌9.35%、2.17%和0.95%，12日报收72.75元/股，总市值3371亿元。

作为“酱茅”的代表企业，如果说海天酱油在资本市场拥有和消费端一样的影响力，那么其余上市的酱油公司则显得低调许多，例如中炬高新（厨邦、美味鲜）、加加食品（加加酱油）和千禾味业（千禾酱油），除了在超市货架旁，鲜少能听到它们的消息。

而千禾酱油自2008年进军高端酱油开始，便着意将“0添加”贯彻到底。公司董秘近日透露，旗下零添加调味品贡献了公司5成营收。

酱油添加剂风波骤起，千禾酱油终于站在聚光灯下。

然而，千禾酱油的产品力和目前的高关注度能否匹配？高端酱油市场巨头林立，千禾酱油还能“虎口夺食”吗？

与海天酱油、李锦记等品牌不同，千禾酱油起家于四川眉山，早年间是一家区域性酱油企业。

1996年，年仅27岁的伍超群和哥哥伍学明一起创建了恒泰实业，这正是千禾酱油的前身。恒泰实业最早从事焦糖色产品生产，这是一种添加剂，广泛应用于酱油及调味品中。

很快，作为原料供应商的恒泰发现，随着市场供给增加，生产利润在不断变薄，于是伍超群就把目光转向了调味品行业下游，从一家焦糖色生产商变身为调味品销售商。

彼时，国内酱油市场价格战正打得火热，千禾另辟蹊径，绕开巨头的低价厮*战，以“0添加”为标签，进军高端酱油市场。

2013年，千禾酱油开始走出西南市场，布局全国化战略。三年后，千禾味业正式登陆A股，跻身国内四大酱油上市公司行列。

从生产焦糖色起家，后转型为一家标榜“生产无添加酱油”的上市公司，难免令人感到疑惑：千禾酱油能“洗掉”添加剂底色吗？

千禾味业在其财报中并未披露焦糖色的产销量。但其2022半年报显示，集团旗下五家子公司中，有三家从事焦糖色等食品添加剂产品生产，分别是柳州恒泰、潍坊恒泰和丰城恒泰。

今年上半年，上述三家公司营收分别为2289.69万元、6949.31万元和1910.34万元，三家营收共计1.11亿元。而千禾味业合并报表中，其2022年半年度营业总收入为10.15亿元，焦糖色产品收入占总收入的11%。

图 / 千禾味业2022半年报三家子公司经营数据

撇开“零添加”的标签不谈，千禾酱油的产品力似乎并不突出。

根据千禾味业财报数据，2018-2020年，千禾味业酱油成本中直接材料分别为2.35亿元、3.2亿元和3.85亿元，即单吨直接材料金额分别为2053元、2020元和1898元。

对比可知，海天味业同期单吨直接材料金额为2353元、2352元和2316元；中炬高新单吨直接材料金额为3116元、3012元和2745元。这也意味着，在原材料使用上，千禾味业单吨直接材料使用金额最低。

价格方面，千禾酱油也并无明显优势。

根据各企业天猫旗舰店售价，千禾头道原香零添加酱油180天、280天、380天500ML的单价分别为17.3元、16.73元、27.3元；海天零添加酱油味极鲜750ML单价16.92元；李锦记零添加醇味鲜特级酱油500ML单价为16.5元。

图 / 千禾酱油天猫旗舰店页面

渠道方面，公司调味品产品主要通过零售渠道、餐饮渠道、电商渠道等销售，主要购物场所为KA超市、中小连锁超市、农贸副食干杂店、农贸市场、电商平台等。

但「子弹财观」在部分农贸市场和KA超市发现，前者售卖千禾酱油的商铺并不多，而在超市渠道，千禾酱油也并不总能摆放在优质的通道位置。