核心观点
2月份外储规模环比减少78亿美元，主要原因有三：一是美债收益率提高，外储持有的美债价格降低，约使我国外汇储备减少43亿美元，加上应计利息收入约48亿美元，共使外储增加约5亿美元；二是美元指数走高，我国外储中非美元货币相对美元贬值，汇率折算造成的汇兑损失在12亿美元左右；三是包括银行结售汇、国内经济主体用汇需求和境外机构配置人民币资产等在内的交易因素，预计使外汇储备减少70亿美元左右。
正文
2022年2月末，中国外汇储备32138亿美元，较1月末减少78亿美元，较去年同期增加88亿美元（见图1）。以SDR计，2月末我国外汇储备为23040亿SDR，较上月减少107亿SDR。
根据国家外汇管理局资料，影响外汇储备规模变动的因素主要包括：“（1）央行在外汇市场的操作；（2）外汇储备投资资产的价格波动；（3）由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化；（4）根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持‘走出去’等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然”。
除了上述因素外，随着我国金融市场开放程度的加大，境外机构持有越来越多的人民币金融资产，境外机构人民币资产配置的变动，也将影响国内外汇储备的波动。
综上，我们将外汇储备变动额分解为两大类因素，一是由于经济主体的交易行为导致外汇储备的变动，具体包括银行结售汇、中央银行在外汇市场上的操作、国内经济主体用汇需求和境外机构配置人民币资产；二是受汇率、价格等非交易因素变动影响导致的外汇储备变动。
一、非交易因素：预计使外储减少7亿美元左右
一是美债收益率上升，估值下降，致外储减少43亿美元左右，加上利息收益48亿美元，共使外储增加约5亿美元。2021年12月份我国持有的美国国债10687亿美元，约占外储规模的三分之一，美国国债价格变动对我国外汇储备规模具有重要影响。引起美国国债价格变动的主要因素是利率，2022年2月末美国1年期以上国债收益率环比约提高0.13％，美国国债价格下跌，预计使我国外汇储备减少43亿美元（见图2）。此外，还应加上2月份美国国债的应计利息收入，预计在48亿美元左右。两项相加，共导致外储增加约5亿美元。
二是美元指数走高，非美元货币相对美元贬值，汇率折算造成的汇兑损失在12亿美元左右。1月末、2月末美元指数分别为96.64和96.71，环比提高0.07％（见图3）。通过估算，2月份美元升值导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失12亿美元左右。
