资料来源：资产信息网 千际投行

表 中国上市5G概念公司估值对比

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3.2 行业发展和驱动机制及风险管理

3.2.1 行业发展和驱动因子

5G发展历程

2009年，华为就展开相关技术的早期研究，并在之后的几年里向外界展示了5G原型机基站。华为在2013年11月6日宣布将在2018年前投资6亿美元对5G的技术进行研发与创新，并预言在2020年用户会享受到20Gbps的商用5G移动网络。

2013年2月，欧盟宣布，将拨款5000万欧元。加快5G移动技术的发展，计划到2020年推出成熟的标准。

2013年5月13日，韩国三星电子有限公司宣布，已成功开发第5代移动通信（5G）的核心技术，这一技术预计将于2020年开始推向商业化。

2014年5月8日，日本电信营运商NTT DoCoMo正式宣布将与Ericsson、Nokia、Samsung等六家厂商共同合作，开始测试凌驾现有4G网络1000倍网络承载能力的高速5G网络，传输速度可望提升至10Gbps。

2015年3月1日，英国《每日邮报》报道，英国已成功研制5G网络。

2015年3月3日，欧盟数字经济和社会委员古泽·奥廷格正式公布了欧盟的5G公司合作愿景，力求确保欧洲在下一代移动技术全球标准中的话语权。

2015年9月7日，美国移动运营商Verizon无线公司宣布，将从2016年开始试用5G网络，2017年在美国部分城市全面商用。

2016年11月，举办于乌镇的第三届世界互联网大会，美国高通公司带来的可以实现“万物互联”的5G技术原型入选15项“黑科技”——世界互联网领先成果.高通5G向千兆移动网络和人工智能迈进。

投行

图 5G各子模块投资比重

资料来源：资产信息网 千际投行

图 5G、4G各指标对比

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推动多领域发展

1) 通信方向：轮廓日渐清晰，上游拉动需求，下游推动应用。密集组网技术使得小基站数量成倍增加，相关网络设备和光通信模块需求量大幅提高。

2) 电子方向：5G射频元件和天线需求激增，国内器件龙头弯道超车。5G网络的特点，传输速度快，延时低。高频 高密度通信将成为主流。

3) 汽车方向：5G解决V2X痛点，助力智能网联汽车。5G将解决汽车通讯痛点，推动车联网进入新时代，加快智能网联汽车深度发展。车联网市场渗透率低，未来可挖掘空间大。

4) 传媒方向：视频是流量激增的主要应用方向。一方面，网络带宽和速度的升级，激发了流量要求比较高的视频和流媒体业务的普及和发展；另一方面，用户需求推动下的视频、流媒体等流量进一步推高了移动数据的增长。

未来5G技术

1) 超密集异构网络：未来5G网络正朝着网络多元化、宽带化、综合化、智能化的方向发展。随着各种智能终端的普及，面向2020年及以后，移动数据流量将呈现爆炸式增长。在未来5G网络中，减小小区半径，增加低功率节点数量，是保证未来5G网络支持1000倍流量增长的核心技术之一。因此，超密集异构网络成为未来5G网络提高数据流量的关键技术。

2) 自组织网络：传统移动通信网络中，主要依靠人工方式完成网络部署及运维，既耗费大量人力资源又增加运行成本，而且网络优化也不理想。在未来5G网络中，将面临网络的部署、运营及维护的挑战，这主要是由于网络存在各种无线接入技术，且网络节点覆盖能力各不相同，它们之间的关系错综复杂。因此，自组织网络(Self-organizing Network，SON)的智能化将成为5G网络必不可少的一项关键技术。

3) M2M通信：M2M(Machine to Machine，M2M)作为物联网在现阶段最常见的应用形式，在智能电网、安全监测、城市信息化、环境监测等领域实现了商业化应用。3GPP已经针对M2M网络制定了一些标准，并已立项开始研究M2M关键技术。

4) 信息中心网络：随着实时音频、高清视频等服务的日益激增，基于位置通信的传统TCP/IP网络无法满足海量数据流量分发的要求。网络呈现出以信息为中心的发展趋势。近年来，智能手机、平板电脑等移动设备的软硬件水平得到了极大地提高，支持大量的应用和服务，为用户带来了很大的方便。在5G时代，全球将会出现500亿连接的万物互联服务，人们对智能终端的计算能力以及服务质量的要求越来越高。移动云计算将成为5G网络创新服务的关键技术之一。

5) SDN/NFV：随着网络通信技术和计算机技术的发展，互联网 、三网融合、云计算服务等新兴产业对互联网在可扩展性、安全性、可控可管等方面提出了越来越高的要求。SDN(Software-defined Networking，软件定义网络)/NFV(Network Function Virtualization，网络功能虚拟化)作为一种新型的网络架构与构建技术，其倡导的控制与数据分离、软件化、虚拟化思想，为突破现有网络的困境带来了希望。

6) 情境感知技术：随着海量设备的增长，未来的5G网络不仅承载人与人之间的通信，而且还要承载人与物之间以及物与物之间的通信，既可支撑大量终端，又使个性化、定制化的应用成为常态。情境感知技术能够让未来5G网络主动、智能、及时地向用户推送所需的信息。

驱动因素

1) 国家战略：5G的定位是一项国家基础性产业。因此，各个国家都在抢夺5G产业发展的制高点。谁占领了5G产业发展的制高点，不仅能推动本国5G直接和间接经济总产出的增长，同时还能分享其它国家5G产业发展的红利。

2) 行业数字化转型需求：从传统产业来看，伴随要素成本上升、资源环境压力加大、产能过剩持续，以及后发国家工业化和发达国家再工业化的双重挤压，以往依靠要素驱动和依赖低成本竞争的增长模式越来越难以为继，迫切需要转型发展。行业数字化转型正是中国产业转型升级的重要动力之一。

3) 产业链上下游设备商推动：5G产业链包括上游设备商，中游运营商，和下游终端设备商以及行业应用方案提供商。在中国4G建设饱和的情况下，产业链上游和下游的设备商将希望寄托于5G发展，成为顺理成章的事情。消费者对新技术的接受度越来越高，尤其是中国消费者。一旦5G网络实现大面积覆盖，用户将迅速向5G转化。

4) 供给端：运营商资本开支计划决定5G发展进程。运营商投资是 5G 发展重要的驱动力之一。目前我国 4G 渗透率已达到 75%，4G 成为运营商“现金牛”业务，借助 4G 带来充足的现金流，国内三大运营商紧锣密鼓进行 5G 实验及网络建设。

5) 需求方：全球移动互联网流量增长迅速，新应用拓展需5G支持，4G 承载能力不足影响新应用发展。

3.2.2 行业风险分析和风险管理

1) 宏观经济波动风险

当前国内、外宏观环境存在较多不确定性，全球疫情蔓延、中美贸易摩擦等。宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响。若宏观环境的不确定性长时间无法得到有效控制，则相关影响将给行业带来一定冲击和挑战。

2) 技术成熟性风险

目前我国率先推行的5GSA模式在网络关键技术研发、设备研制方面还存在一定不确定因素。前期建设成本相较NSA要高，还存在产品成熟性和稳定性方面的风险。而且5G建设商用时间还较短，主要亮点是在宽带移动接入方面，还未接受过大流量、大连接、高可靠、低时延的充分考验。

3) 管理风险

5G行业近年来处于高速发展阶段，不断在消费电子、通信和汽车等领域进行业务拓展，体系内经营主体较多且相对分散，加之中美贸易摩擦与全球疫情的冲击，客户对公司产能布局国际化程度要求越来越高，这些都对公司经营管理能力及优质人才储备提出了更高要求。若公司管理水平不能支撑自身规模的快速发展，公司将面临一定的管理风险。

4) 宏观经济风险

5G基础设施建设资金投入巨大，而且投资回收周期较长，在同等覆盖条件下，5G基站数量将至少是4G的2倍，基站成本也将超过4G基站的2倍。对于5G建设行业来说，如果未来宏观经济下行压力持续增大，5G下游应用需求较少，会使得电信运营商收入端承压，直接导致其压缩5G建设投入。

3.3 竞争分析

全球经济发展动力不足和5G需求持续低迷的背景下，中国5G企业发展后劲充足，在国际5G领域占据了较好的优势地位。无论是规模、成长还是安全方面，中国企业都已经占据了头部地位，表明中国5G行业发展水平处于综合优势地位。中国已经成为与美国相当的世界5G大国。

美国、中国、日本、德国、韩国、英国和法国七个国家将处于5G发展的前沿。而美国和中国有望在本研究跨越的16年间主导5G研发与资本性支出，两国将分别投入1.2万亿美元和1.1万亿美元。IHS Markit预计，美国的投入将约占全球5G投入的28%，中国紧随其后将约占24%。

根据美国无线通信和互联网协会(CTIA)2019年4月3日发布的最新《全球5G竞赛》报告显示，得益于美国运营商和政府官员迅速采取行动，美国2018年在5G准备就绪方面领先于韩国，从上年的第三名升至与中国并列第一。其次是韩国、日本、英国和意大利。

图 全球各国5G产业规划