3.2 天宜上佳：中国轨交闸片龙头，积极推动碳基复材业务

推动碳基复材新业务，拓宽产品下游应用领域。天宜上佳于 2009 年正 式成立，是国内领先的高铁粉末冶金闸片供应商。公司在持续深耕摩擦 制动主营业务的同时，积极开拓碳基复合材料相关业务，打造第二增长 曲线。公司不断拓宽产品下游应用领域，产品体系从轨道交通单一业务 扩大至新能源等多品类业务，致力于发展成为绿能新材料创新产业化应 用平台型公司。

新业务拓展成功，营收增速加快。受疫情影响，2020 年公司高铁粉末冶金闸片核心业务板块收入有所下滑，致使营收规模整体下滑。2021 年公 司新业务碳碳复材实现阶段性突破，进而带动营业收入快速增长。 2021/22Q1 公司实现营收 6.7/1.7 亿元，同比 61.7%/ 130.4%。

疫情影响消退，业绩重回增长快车道。2016-2019 年公司归母利润以及 销售净利率同时保持稳定增长。2020 年，公司归母利润同比下滑 57%， 销售净利率下滑至 27%。进入 2021 年，公司新业务持续拓展，营收加 速增长，业绩重回增长快车道，2021/22Q1 公司实现归母净利润 1.7/0.3 亿元，YOY 53.1%/ 233.7%。

公司以新材料为主线，从粉末冶金材料到碳基复合材料，第二增长曲线 逐渐凸显。公司碳基复合材料板块快速增长，2021 年碳基复合材料板块 实现营业收入 1.4 亿元，占营收 22%，毛利率 60.2%。碳碳复合材料业 务以天力新陶、天启光峰为主体，主要从事光伏热场、航空航天、高端 装备用碳碳复合材料制品研发、生产和销售。天力新陶下游客户为光伏 晶硅制造企业及高端装备设备企业，主要产品为碳碳板材、坩埚、导流 筒、保温筒等。天启光峰主要产品为碳基复合材料预制体，一期产能主 要服务于碳碳板材及部分热场产品。随着公司拟建设“碳碳材料制品预 制体自动化智能编织产线建设项目”的开展，预制体产能将进一步释放，不仅可以满足内部需求，还可实现对外销售。

公司掌握预制体自制技术，产能持续释放下成本有望进一步降低。预制 体制备存在较高的技术壁垒，具备预制体自制能力可以有效降低成本提 高盈利。公司已经掌握预制体自制技术，公司预制体生产采用高度自动 化多功能针刺设备，提高生产效率的同时还能提升预制体质量。公司预 制体一期产线已在江油产业园落地，随着公司年产能 5.5 万件的“碳碳 材料制品预制体自动化智能编织产线建设项目”的开展，预制体产能逐 步释放，规模效应下，成本有望进一步降低。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。