极端情况下，当一个国家实施赤字货币化时面临的是本币贬值及国内恶性通胀。

一个典型的例子就是拉美债务危机中的墨西哥。1982年墨西哥宣布难以偿还外债，在债务危机已经爆发的情况下墨西哥仍未采取行动缩减财政赤字，1986-1988年间墨西哥中央政府财政赤字占GDP的比重仍然超过9%。没有外债来源的墨西哥政府只能用超发货币来维持政府支出，这就导致墨西哥的M2同比增速从1975年的26%持续飙升至1987年的141%。

无节制的超发货币对经济产生了严重的影响。一方面是恶性通胀，70年代以后墨西哥通胀就出现持续上升的状况，CPI同比从1969年的3.4%上升至1979年的18.2%，进入80年代以后墨西哥通胀开始失控，CPI同比在1987年跃升至131.8%的高位。另一方面是墨西哥比索疯狂贬值，1983-1988年间美元兑墨西哥比索呈指数型上升，累计贬值幅度超过90%。

当各国都出现财政赤字货币化，就可能出现纸币相对黄金的整体贬值和全球性通胀。当一国国内存在通胀时，有可能通过各种方式转嫁到其他国家，减缓国内的通胀压力，但当大部分国家都处于货币超发状态时，通胀也就无可转嫁，物价会无国别差异地上涨。

二战时期，为了筹集军费，各国政府债务率大幅上升，英国政府债务率曾达到259%，美国政府债务率也一度超过100%，均为历史高峰，而身为战败国的德国和日本政府债务率均接近甚至超过了200%。战争期间金融系统崩溃，财政赤字基本是央行为其买单，各国均出现货币超发，并带来全球普遍性的通胀。1945年二战结束时，与战前相比，英国CPI上升了56%，美国CPI上升30%。同时，多国货币对黄金出现大幅贬值。

目前，新冠肺炎是全球性问题，各国为应对疫情对经济的冲击均采取了扩张财政，大部分债务最后将由各国央行承担。根据IMF的预测，为应对新冠疫情，世界主要经济体2020年财政赤字率较上一年均会大幅升高。短期内财政支出需要大幅增加，而收入却由于疫情影响反而出现下降，财政赤字短期内大幅飙升，这一困境与二战时政府所面临的局面非常相似。解决方案同样类似，由央行规模购入国债为财政赤字融资。3月中旬疫情在世界范围爆发以来，全球主要央行资产负债表规模迅速扩大。截至6月10日，美联储资产负债表总规模同比增长86.2%，日本央行总资产同比增长13.2%，而截至6月4日欧央行总资产同比增长20.6%。未来财政赤字货币化可能带来类似二战的通胀及货币整体贬值。

在传统货币政策无能为力，QE效力越来越弱的背景下，为挽救疫情冲击下的经济，欧美各国已纷纷使用财政赤字货币化手段，未来我们需要警惕通胀和货币贬值。

资产配置方面，在全球范围的通胀及纸币贬值压力下，需要配置抗通胀类资产防止货币贬值。抗通胀类资产主要特征是价格随货币增速而同步甚至更大幅度上升，可以以此逻辑配置相应实物资产及金融资产。抗通胀类资产可以分为两类，一类是供给端无法随价格上升而增长的商品，这些商品可以靠涨价抗通胀，如黄金供给有限，食品、农产品等商品生产增加需要一定周期。另一类就是价格随货币增发而上升的资产，比如房地产。而业绩随货币增发而上升的行业股票同样属于此类，医药科技股受益于货币的增加而成长，金融尤其是银行由于参与货币创造也能从中获利。长期来看，其收入和利润是随货币的持续增加而上升的。而对于债市，我们持谨慎态度，目前的国债利率及货币基金收益率均处于历史低位，远低于当前的通胀率，无法对抗通胀及货币贬值。