注:红线表示牛市阶段

图8：玻纤价格走势图

牛市起点特征：估值为负或者18倍左右、玻纤价格拐点。

牛市终点特征：涨幅时间12-18个月，玻纤价格高位或出现拐点。

3.公司价值拐点

根据量化模型显示，2017年公司进入正向循环拐点，进入国际竞争体系。具体来看：

(1)业绩方面：由于2017年玻纤价格由于原材料成本上升开始反弹，使公司业绩增长。2017年营收和净利润分别增长18%、41%。

(2)市场走势：如图5所示，公司股价从2017年开始启动牛市，最高涨幅达125%，跑赢同期上证指数109%。但公司PE(TTM)一直处于15-25区间中，为合理水平。

(3)新增产能情况：公司计划于2018年-2022年共新增产能82.9万吨，增长率达43%。在海外方面，公司已在在埃及、美国、印度建厂，预计新增产能共39.6万吨，其中埃及和美国生产基地已经开始生产，印度生产线预计2020年投产；在国内方面，公司对桐乡、成都、九江生产基地进行技改，共新增产能43.3万吨，成都项目将于2020年完成，桐乡项目将于19-22年陆续投产。因此未来将释放一定利润。

(4)下游情况：随着国家政策及下游行业发展，轨道交通和风电行业在前几年发展迅速。而随着汽车轻量化、房地产回暖、环保要求提高，未来玻纤运用将进一步提升。

五、周期性分析

从走势来看，股价与玻纤PPI指数存在一定关联性，PPI指数大约提前股价7个月左右。因此采用数理模型进行检验。

(a)巨石股价与PPI指数

做单变量回归检验，在滞后2-10阶时各统计量在90%的置信度下均通过检验。比较发现滞后阶数为8拟合优度最高，且此时残差平方和最小。因此得到关系：Yt=1.5955X(t-8)-151.8716，符合图9中结果。

(b)中材股价与PPI指数

做单变量回归检验，发现滞后阶数为3-6时各统计量在90%的置信度下均通过检验。再从AIC和残差平方和综合来看，滞后5阶是比较合理选择。因此得到关系Yt=0.4981X(t-5)-41.4574，比较符合图9中结果。