作者 | 柴旭晨

中国动力电池行业“宁王”一家独大，比亚迪稳居第二，似乎是个稳固不破的格局，但事实上，挑战者的出现和前三的争夺从未停止，且日益激烈。

自两个月前中创新航登陆港股后，国内排名第七的蜂巢能源也要冲刺IPO了，它也是动力电池TOP3的“积极挑战者”。

11 月 18 日，据上交所披露，蜂巢能源的科创板 IPO 已获受理。招股书显示，蜂巢能源计划发行 25% 的股份拟募资 150 亿元。

2018年分拆于长城汽车的蜂巢能源，处境类似于比亚迪的弗迪电池，很长一段时间都依托于长城的发展。

借着为长城汽车提供电池，蜂巢在电池圈中从籍籍无名的“十八线”选手迅速跻身前十，2021 年，蜂巢能源装机量为 3.1GWh，增长率达到 417%。

资本也向其纷纷抛来橄榄枝，仅去年一年，蜂巢就斩获3轮总计近200亿元的投资，投资者中不乏碧桂园创投、小米、小鹏、IDG等知名机构和企业。其估值也从2020年首轮战融后的82亿元，飙升至此次IPO的 600 亿元，翻了六倍有余。

虽然长城带蜂巢入了圈，但同时也成为牵制其上限的天花板。2019-2021年，长城对蜂巢的关联销售分别占其营收的 99.4%、96.09%、82.73%，一直是蜂巢的第一大客户。

可长城自身转型速度不及预期，今年1-10月共卖出 10.2 万台电动车，不及广汽埃安和长安甚至哪吒、小鹏等新势力。母公司的存在，虽然能为蜂巢兜底，但想突破天花板，仍要靠自己去市场上拼*。

不过，蜂巢能源的无钴电池技术，外加车企纷纷寻找二三供的外部环境，使其开拓客户成效显著。招股书显示，其已与吉利、零跑、小鹏、东风、岚图、理想、光束、赛力斯、合众、牛创等车企达成合作。

得益于此，今年上半年，蜂巢对长城的关联交易占比已下降至 52.23%。非关联交易销售金额也从去年一季度的 0.06 亿元，增长至今年二季度的 7.76 亿元。

从长城渐渐“断奶”的蜂巢能源，潜力越挖越深。据蜂巢能源董事长兼CEO杨红新透露，目前公司收到的2025年电池订单已经接近400GWh。

因此，借助资本市场的力量，蜂巢能源欲扩建产能实现规模跃迁，进而吸引更多外部客户形成正循环。

此次 IPO 募资主要用途便是新建电池基地。截至目前，蜂巢能源已在国内常州、上饶、马鞍山等十余地，以及德国萨尔州、勃兰登堡州建厂，合计产能规划达 375.9GWh。其中，仅常州、湖州、遂宁三地锂电扩产项目总投资就达 367.51 亿元，拟投入募资共 115 亿元。

杨红新提出，希望2025年蜂巢占全球动力电池市场 25% 的份额，届时其全球产能要达 600GWh。

这意味着，与中创新航一样，杨红新已经将目标放到了行业TOP3，野心可谓不小，当然压力同样不小。

据动力电池产业联盟数据，今年1-10月，蜂巢以5.05GWh的装机量、2.25%的市占率排在国内第七。要知道期内“宁王”和“迪王”两家就霸占了七成的份额，分别为47.6%、22.7%，而蜂巢切到的蛋糕甚至不如前者的零头。

更令人担忧的是，蜂巢能源的增速在放缓。前十个月，蜂巢装机量同比增速59.4%，低于行业166.5%的整体增长水平；而去年年底还排在其身后的欣旺达、亿纬锂能，如今已经“插队”来到了蜂巢了之前。

还有就是蜂巢至今仍未盈利的现实，2019 至今年上半年，累计亏损30.78亿元。

因此如何将产能落地，是蜂巢能否比肩宁德时代、比亚迪，迈入TOP3电池豪门的关键，而这需要大量的资金催化。本次IPO的重要性不言而喻。

然而即使上市成功也只是第一步。要进入TOP3，它首先要面对的是多个强劲对手对第三名的争夺，其次才是接近或超越弗迪电池、宁德时代。

当前二线电池厂除蜂巢能源外基本都已上市，且都在快马加鞭推进产能扩张抢占份额。中创新航、欣旺达等二线玩家，2025年的规划也都飙到了500-600GWh，不输蜂巢；另一边，广汽、小鹏、蔚来等车企避免被高价电池卡脖子，也都在自建产线制造电池。

而要进入前三，最起码要达到10%以上份额，这不是一件容易的事情。

激烈的市场竞争下，不进则退。还未扎住根的蜂巢能源，离动力电池行业前三的梦想，还很远。

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