新华社客户端上海1月18日电（记者潘清）近年来我国上市公司*重整数量明显上升。相关研究显示，*重整已成为解决困境上市公司问题、化解公司风险的重要途径之一，但在实践中仍需强化对“忽悠式重整”的预防和管控，令*重整回归“改善公司质量与实现可持续发展”的本源。

《中国上市公司*重整白皮书（2022）暨2018至2021年中国上市公司*重整案例研究报告》（以下简称“白皮书“）17日正式发布。由上海交通大学上海高级金融学院、中国金融研究院公司金融研究中心、国际金融家论坛并购*专业委员会联合课题组发布的白皮书，针对近年来我国上市公司*重整历史案例进行了全面梳理和研究，以期推动上市公司*重整行为更趋规范，投资者权益得到更有效保护。

白皮书认为，2018年以来我国上市公司*重整数量明显上升，资本市场对于上市公司*重整正趋于理解和认同，政府、监管机构、法院及相关各方对推进困境上市公司进入*重整程序所持的态度也越来越积极，上市公司*重整趋于常态化、市场化。

课题组选取了2018年1月1日至2021年12月31日期间所有被受理重整的上市公司作为研究样本，从重整前*企业普通债权人、产业投资人、上市公司自身三个角度衡量上市公司重整执行完成后的效果，从宏观、企业、重整方案三个维度选取21个解释变量，以探究重整效果的影响因素。

白皮书认为，普通债权人清偿率提升和重整投资人回报率并非此消彼长的关系。通过合理的重整方案设计、激发重整上市公司的经营效益，“做大蛋糕”而非“抢蛋糕”，才能达成多方共赢的结果。

白皮书编委会主任委员、国际金融家论坛并购*专业委员会理事长王建郡表示，*重整对于拯救困境上市公司并不能做到“包治百病”，但依然是拯救困境上市公司的重要途径，在化解公司风险、防范公司*所带来的社会问题等方面具有不可替代的作用。

研究同时显示，部分上市公司通过*重整程序暂时解决了债务危机，但司法程序完成后并未能真正恢复持续经营和盈利能力，此类“保壳式重整”并不能真正改善上市公司质量。而以“炒壳、套利”为目的实施的“忽悠式重整”，既损害中小投资者的权益，亦对我国资本市场健康发展造成危害。

白皮书提出了“强化重整方案特别是经营方案的审核”“严厉打击‘忽悠式重整’，加大对相关操纵市场、内幕交易等违法违规行为的处罚力度”“重点关注困境上市公司的重整价值”“做好‘早期诊断’，并加强市场教育”“引导和挖掘更多具有优质资产、具备丰富的产业整合及管理经验的重整投资人参与上市公司*重整”“保护中小投资者的利益，加强投资者教育”等多项政策建议。

白皮书编委会主任编委、上海高级金融学院教授蒋展透露，依托白皮书阶段性研究成果，研究团队将持续展开更深入研究，并与相关监管机构、市场各方进行广泛交流和探讨，呈现和发布更多研究成果。相信随着政策法规的完善和各参与方理念的成熟，*重整将更加回归“拯救”本源，帮助困境上市公司化解风险、“涅槃重生”的作用将得到更加充分的发挥，从而进一步打造中国资本市场良好生态，促进提高上市公司质量。

来源： 新华社