2022年，居民存款增加15.6万亿，同比增速17.4%，大幅高于趋势水平。若按2019年线性趋势看，2022年超过趋势7万亿左右，同比多增8万亿。

大家知道，拉动经济的三驾马车主要有三，投资、出口、消费，投资主要受以政府为主导的系列带动，出口受出外需求影响，消费主要受居民消费预期影响。

2023年来看，投资主要是政府根据国内外形势，系列“稳增长”以及其他政策影响较大，包括货币政策（中国人民银行主导）和财政政策（财政部）；出口自去年主要经济体（欧美）货币紧缩政策以来，叠加俄乌冲突和疫情影响，欧美经济大概率会进一步衰退，需求减弱，进而影响我国部分出口。所以今年很多研究机构，对拉动经济的另一辆马车，消费，较为看好，主要是2022年疫情防控政策优化以后，中国快速达峰闯关，为消费复苏奠定了基础。12月存款超预期，担心存款影响今年消费其实是个误区，储蓄和存款是两个不同的概念。

储蓄指一定时期内国民收入减去被消费的部分（即储蓄=收入-消费），是一个实体经济概念。在实体经济分析框架中，储蓄由经济主体的收入和消费决定，银行仅发挥金融中介功能，将一方经济主体的储蓄借给另一方，而不创造货币（存款创造贷款）。存款是一个货币概念，在货币分析框架中，银行的一个重要功能是货币创造，贷款创造存款。如果把央行与商业银行合起来看作一个金融体系，那么货币要么由对政府的贷款创造，要么由对私人部门的贷款创造，要么由对境外机构的贷款创造。在银行发放贷款创造货币的过程中，其资产负债表的负债端产生存款项，即贷款创造存款。因此，储蓄和存款是不同分析框架下的概念，在信用货币社会，二者可以分离。因此，信用货币社会，在分析存款上升的原因时，我们应该用货币分析的框架，而不是实体分析的框架。

那么，居民存款的上升到底是来自哪里呢？财政与准财政的支持是主要因素。中金研究通过对M2 的拆分发现，去年M2 同比增速相比 2021 年底上升 2.8 个百分点，其中财政直接贡献了 1.9 个百分点（包括央行利润上缴），如果其将 7400 亿元政策性金融工具也纳入“财政”口径来考虑，那么财政贡献将达到 2.2 个百分点，这还没有考虑其他政策性信贷、普惠金融对于M2 的支持。

（以上部分内容引自中金研究部-宏观经济研究2023.02.10- 中国宏观简评《“超额存款”的三个误区》）