当前环境来看转债估值存在进一步下探的可能，但可能会降至21年2月或者甚至更低的水平吗？笔者认为这种概率较低，我们曾多次提到过转债估值与债券收益率之间存在的负相关关系，债券利率的下降意味着转债资金成本的下降、将会给其带来较高的流动性溢价、进而推高其估值，而21年2月10年国债收益率水平在3.2%附近，18年全年10年国债收益率由4%下降至3.5%附近，远高于当前2.7%的水平；此外18年、21年的信用利差也与当前不可同日而语，因此综合来看当前利率水平下也较难出现21年2月或18年的估值水平。
综合来看，就当前转债估值位置而言，与22年底/22年4月相距并不远，如若后市权益市场进一步探底调整、债市资金面短期没有快速回暖，转债估值存在进一步下探的可能，笔者以为估值下一个低点是22年4月份的概率较大，进一步向下突破至21年2月的可能性极低，如果突破至更低的位置、也将形成较好的低位加仓机会。
【市场回顾】
1、权益市场：继续调整
上周上证综指、创业板指分别下跌3.4%、4.99%，除周二外、各交易日连续下跌，在美国经济仍显韧性的背景下、再次为美联储是否进入降息周期带来不确定性，外资持续流出、周四单日流出规模创年内新高达到117亿，各行业均下跌，其中煤炭、非银金融、石油石化等偏大盘价值的行业跌幅相对较小，而前期的景气行业如TMT等领跌，此前因为减肥药炒作较为火热的医药生物板块跌幅也较深，以上板块周跌幅均超过5%。
指数估值继续下降。全部A股PE（TTM）为13.26X，比此前回落0.53X，处于2005年以来历史估值水平的17%分位数，全市场估值继续回落。创业板PE（TTM）由此前的32.61X回落至30.67X，处于2009年以来历史估值水平的3.2%分位数。
