就绝对价位来看，当前可转债收盘价中位数为116.14元，处于20年以来的24.9%分位数水平，绝对价位在120元以下的转债数量与占比大幅回升。当前纯债/转股溢价率整体仍然处于较高位置，转债的估值分化仍然非常显著，当前市场价格低于120元、转股溢价率低于30%的标的比前期有所增加，但是仍然主要以银行&周期或者有明显信用负面的标的为主。

【转债投资策略】

股市：多重拐点来临，布局中期上行。双节过后市场突然超预期加速下跌，主要是业绩披露期、外资流出与止损盘触发所导致。外围来看，近期美债收益率虽然加速上行，不过进入11月后，美国政府再度面临财政支出法案无法达成，政府关门的风险，期待美债收益率拐点出现，人民币也可能会迎来季节性升值，外资可能会暂缓流出；国内层面，10月中下旬政治局会议有望召开、也将成为年内重磅会议，政策层面有望迎来推动情绪回暖的转机。行业配置层面，进入到 10月底，投资者需要综合考虑明年的业绩趋势、过往表现、资金趋势和产业趋势来进行仓位调整，综合这些因素科技TMT、有色化工医药等中国优势制造行业值得重点关注。

转债：等待低位布局机会。双节后在股债双弱的背景下转债估值也发生较大幅度的调整，整体调整幅度达到3-5个百分点，各价位转债估值均处于22年以来的10%分位数附近。策略方面，短期来看股债双弱的局面可能仍会持续，转债可能仍然面临估值短期快速压缩的压力，而随着权益市场的进一步探底、转债也将迎来阶段性底部，可逐渐增加高YTM转债的配置、随着市场的走弱，再进一步加大对中性偏股性转债的配置。行业方面抓住业绩改善与产业趋势两条主线，个券方面，可以关注1）业绩改善的双箭，地产链弘亚、顺周期凤21/友发等也可关注；2）景气度较高的汽车链条沿浦、新23等；3）电子中半导体相关的华正、南电、华特、金宏等，同时关注信创链条中计算机相关的宏图等；4）细分领域景气较高的成长标的，如金盘、道通等；5）高YTM、绝对价格较低的广大、重银、兴业等。此外近期上市的新券整体定位并不高，可以适当择券参与。

【附：一级市场跟踪】

上周新发行7只转债，分别为中富（5.2亿元）、章鼓（2.43亿元）、红墙（3.16亿元）、广泰（7亿元）、中贝（5.17亿元）、雅创（3.63亿元）、震裕（11.95亿元）。

上周新增1家转债预案，为翰博高新（7.3亿元）；2家公司可转债发行方案获发审委通过，为嘉益股份（3.98亿元）、亿田智能（5.20亿元）。

本报告分析师

尹睿哲 SAC执业证书编号：S1090518110001

李 玲SAC执业证书编号：S1090520070002

特别提示：

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明：

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。

本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。