做股票投资，如果选择价值投资，那么一个很重要的工作就是对股票进行估值。而要对股票进行估值，就需要借助一些估值指标，其中市盈率便是比较常用的估值指标之一。市盈率有静态和动态之分，后者在股票估值中更常用一些。

市盈率是每股股价与每股收益的比率，但收益有过去已经实现的和未来可能实现的之分，以每股股价与未来的每股收益的比率，就是动态市盈率。

动态市盈率的计算公式为：静态市盈率/（1 每股收益增长率)^N。其中N为收益可持续增长的年份数。

比如，一只股票的股价为10元，当期的每股收益为0.5元，如果未来5年每股收益能保持20%的年均增长，那么它的动态市盈率=10/0.5（静态市盈率）/（1 0.2）^5，算下来大概为8.04左右。

此外，动态市盈率还有另外一个计算公式，那就是用每股的股价除以当年的预计每股收益。其中每股预计收益是根据当年已经实现的收益率折合成年化后得来的。

比如一只股票的股价为10元，当年它上半年的每股收益为0.3元，上一年同期的每股收益为0.25元，该股票当年上半年的收益增长率就是（0.3-0.25）/0.25*100%=20%。假如该股票上一年的每股收益为0.5元，其当年的每股收益预计就是（0.5*20%） 0.5=0.6元，动态市盈率就是10/0.6=16.67。

一般在股票看盘软件中看到的动态市盈率，就是按照第二个公式计算出来的。

从市盈率的计算公式中可以看出，在股价既定之下，动态市盈率越低，意味着未来的每股收益越高，即投资回报率越高。

其实，市盈率就是投资一只股票仅靠它的收益能收回全部投资的年数。比如市盈率为8，就需要8年才能收回全部投资。按照正常的做投资的逻辑，自然是越快收回投资越好，因此也就是市盈率越低越好。

不过，股票投资却有一些不同。股票投资的收益，主要是来自股价上涨的收益，而不是分红收益。因为一家上市公司就算是赚了钱，也不会把赚的钱全都分给投资者，即使分也只会分一小部分。所以如果股价不涨，投资者的收益大部分都是账面收益，没法提现，导致实际能拿到手的收益要少很多。

正因如此，大部分的股票投资者都不是奔着股票的那点分红收益去的，而是希望能从股价上涨中获得超额回报。从价值投资角度来看，股价在未来能上涨的股票，是那些被认为有发展前景的公司的股票。

所以那些动态市盈率低的股票，虽然当前及未来一段时间的收益增长表现不错，但这也可能限制了未来更长时间里的成长空间。因为一家公司想要持续保持收益的高增长很难，当它的收益达到一定程度时，就会遇到天花板，想要继续提升已经很难，公司的成长空间也就受到限制，从而限制了其股价的上涨空间。

相反，动态市盈率高的股票，虽然与其股价相比每股收益偏低，但市场投资者却认为未来它的收益还有很大增长空间，因此也就愿意给予它较高的估值，股价的上涨空间也可能更大。

从这点来看，动态市盈率又看起来是越高越好。

然而，未来的收益具有很大的不确定性，预测的时间越长，不确定就越大。因此市场投资者预计的一只股票未来还有很大增长空间，最终可能并不会实现。而市盈率越高，意味着买入该股票付出的成本较高，如果预计的未来高增长没能实现，股票的估值就得下调，股价也会因此下跌。

所以，动态市盈率越高，同时也意味着承担的投资不能收回的风险较高。

由此可见，动态市盈率并非越低越好，也不是越高越好，只有适度才是最好的。

作者：龙小林/ 审核：赵溪