2020年工商银行分红948亿元，年年分红都有增加，但是其股价长期低于净资产，目前市净率更是仅为0.68倍。对比A股市值排名第一的贵州茅台，其市净率是14.76倍，相差了21倍。本文通过分析工商银行的收入结构来解析工商银行股价“不值钱”的原因。

工商银行最主要的收入来源是利息收入，金额为1.09万亿元。

利息收入由三部分组成：一、贷款利息收入，为7664亿元，约占7成；二、持有债券的利息收入，主要是国债、政策性银行债券，为2435亿元，约占2成；三、存放其他银行的存款和存放央行的存款利息收入，为825亿元，不足1成。

工行利息收入结构

工商银行购买国债是件非常有意思的事。我们知道财政部是工商银行的第二大*，持股31.14%，那么换算成股权账面价值是9280亿元。国债是财政部发行的债券，工商银行购买了1.5万亿元。理论上看，财政部投资了9280亿元，收回了1.5万亿元，净赚了5720亿元。当然实际上不是这么一回事。

如果我们进行头脑风暴，就可以发现金融市场上有很多类似的操作。想象一下小马要买一家企业3成的股权，作价1万亿元。签署协议后小马成为了这家企业的*，于是跟这家企业借款1.5万亿元，然后把1万亿元付给原*。小马在这笔交易中就得到了一家企业的3成股权和5000亿元的现金。

类似的金融法术无论在世界的经济史还是中国的经济史上都层出不穷，掌握了这类金融法术，普通人能在短短的几年时间内成为富人，而辛勤工作的普通人依然需要背负长期的房贷。