21世纪经济报道记者 马婷婷 北京报道

餐饮连锁企业淡出投融资圈的视野已久。

近日，徽菜连锁品牌“小菜园”宣布完成数千万美元融资，投资方为加华资本。虽然小菜园在全国开设了400多家直营店，已经成为了国内徽菜连锁的龙头，但从公开信息来看，这还是小菜园成立以来的首轮融资。

当前，国内餐饮连锁品牌的生存境况可谓大相径庭，虽有小菜园、夸父炸串、麻六记这样的品牌逆势增长，也有赛百味大面积关店，拉面新贵们的高估值难以为继，老乡鸡冲击IPO久未成功等现象。

因此，无论餐饮连锁品牌的经营现状，还是他们在资本市场的表现，都让VC/PE们对这一消费细分领域的出手越来越谨慎。

多位消费行业的投资人都对记者表示，对于餐饮连锁品牌，目前只是“保持关注”，并没有太好的出手机会。

仍有品牌在逆势增长

近年来，由于复杂的国内外环境，餐饮行业整体表现渗淡，即使是消费复苏预期强烈的2023年，这一现状也尚未发生趋势性改变。

金鼎资本创始合伙人王亦颉在接受21世纪经济报道记者采访时表示，进入2023年，虽然对于餐饮行业来说，短期的不利因素已经消除，但从长期来看，无论是人工成本的增加，还是消费者愈加理性的消费行为，都对市场上餐饮企业的经营效率提出了更高的要求。

那么逆势增长的品牌究竟做对了什么?

以夸父炸串为例，其门店数量与2021年最新一轮融资时相比，实现了800%增长。分析原因，王亦颉认为，在产品端，夸父十分重视产品研发能力和专业团队的搭建，供应链持续精进，自建工厂、仓配、物流深度整合；在营销端，其门店形象、营销引流，都在不断优化，组织方面，组织力以及全链路数字化能力等方面都在不断升级。

开店数量和营收同时增长的小菜园，也在产品能力和门店经营层面不断打磨。加华资本分析，小菜园在供应链层面，围绕门店布局，建立了高效的采购、央厨与仓配网络，为全国门店提供一站式保障服务；在数字化层面，上马了SAP等信息系统，利用数字化工具提升门店运营效率和企业治理水平。

“极致的单店模型已经成为创业者和投资人共同追求的目标，类似一人食、小规模聚餐的店型越来越占据市场主流。”王亦颉进一步分析道，这样的连锁品牌，通常具有店型小、SKU少等特点，其工业化程度和经营效率都会更高，因而也成为在消费低迷时期仍然能够逆势开店和增长的主力军。

拥有了极致的单店模型，企业才能有健康的现金流去扩张。在扩张的过程中，特别是在进行全国性扩张时，企业要做到立足于当地，从产品到运营不断优化和迭代，以全面提高门店效率。其中，一个具备“万店”潜力的经营模型，其数字化能力非常重要。与此同时，在品牌定位上，这些企业也更加精准，能够做到为消费者植入品类心智。

谈到餐饮行业的前景，王亦颉表示，相对于中国巨大的餐饮消费市场，中国的连锁餐饮品牌数量严重不足，相对于成熟市场，我们的连锁化率还有很大的提升空间。未来一定还会有更多的品牌出现和成长，因此，好的品类和优秀的品牌仍然是我们未来关注的方向。

餐饮企业A股上市难 高估值难以为继

餐饮企业的艰难不仅体现在经营上，也同样反应于资本市场。

今年2月1日，中国证监会发布就《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》，2月17日正式公布并实施。此前被疯传的IPO行业红绿灯虽未出现其中，在对主板的定位中规定，“主板突出‘大盘蓝筹’特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。”在发行条件中，也仅有业务完整、持续经营、合法合规等综合要求。因此不少业内人士认为，后续还有出台细则的可能。

在投资机构眼中，对于行业壁垒较低的大众消费类企业，如食品、餐饮连锁等企业A股上市受限的预期并未改变，VC/PE对于此类企业的投资也保持较为审慎的态度。

CVSource投中数据统计显示，今年以来，截至3月21日，中国餐饮行业发生的融资事件仅为31笔，即使是与市场情绪最为低迷的2022年相比，仍然同比减少了约14%。

同样，IPO方面连锁餐饮品牌的进展也较为缓慢，进入2023年，在全面注册制下，老乡鸡、老娘舅重新向交易所提交IPO材料，继续抢夺A股的中式快餐第一股。其中，老乡鸡曾在2022年10月第一次获证监会反馈意见，证监会对其毛利率持续下滑、食品安全、实控人行贿等多个问题提出问询。

餐饮企业在A股上市难由来已久，因此尽管港股市场的流动性和估值水平并不理想，大部分消费企业仍会首选港股上市。启信宝信息显示，小菜园的实控人为小菜园香港控股有限公司。

一二级市场的低迷直接影响了餐饮创业企业的估值，2021年消费行业受捧的场景不再，曾经在上市前创下615亿天价估值的卫龙、以及投资人集体看好的新茶饮们，在无法与估值匹配的经营业绩面前，开始重新思考消费行业的估值逻辑。某消费行业VC投资人对记者表示，整个餐饮行业的估值的确有很大的下滑，创业者融资也十分艰难，有一些项目投资方甚至可以以净资产的价格投进去。

对于消费行业面临的一二级市场双*局面，王亦颉强调，当前，A股对于餐饮企业确实不太友好，对于资本而言，必须重新考虑退出周期的问题。但从另一个角度来看，投资市场对于餐饮企业估值日渐回归理性，则更有利于整个行业回归商业本质，与盲目扩张相比，餐饮企业应更加注重实际的经营效率。

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