“少年老成”的典故，出自《三辅决录·韦康》。讲的是战国末期名士甘罗的事迹：12岁就在吕不韦门下任事，甘罗屡献奇策，最终官拜上卿。在后世语境中，这个词亦用来指代年轻人缺乏朝气与活力。

2023年的快手，届满12岁，已颇有“少年老成”的气象。

最近这三五年，整个互联网科技赛道一路内卷下来，存在预期差的公司寥寥。

快手本来是其中一个：

1.短视频是仅存的增量主赛道。2.行业竞争格局优良，长期只有抖音和快手两个商业化符号。3.直播电商商业模式跑通，商业化前景水涨船高。4.4-5亿元月活（2022年），步步为营走下去，至少还有50%增量空间。5.上市伊始市值一路高走，解放了所有早期投资者，没有婆婆一身轻。

这样的产业势能与时代际遇，翻遍整个移动互联网赛道，大约别无分号了。

可谓是应了李白《少年游》那句：五陵年少金市东，银鞍白马度春风。

从最新的财务数据上看，快手没有辜负看好它的投资者。

2023年的春天，快手盈利了。

5月22日那天，快手披露了Q1财报，营收252.2亿元，调整后净利润0.42亿元。这是快手上市以后，首次实现集团层面的盈利。

图：快手2023Q1财务概要。来源：企业财报

给予投资者的回馈不止有利润，还有回购礼包。Q1财报当天，快手发布首个回购计划，金额上限为40亿港元。

快手的这个春天，看上去无比和煦，甚至颇有少年老成的得意。

只是，这样的少年老成，存乎不少莫名意志下的刻意。以至于，这种老成，反而让人看不懂快手了。

1.看不懂的用户数量与用户价值。

财报显示：

DAU（日活用户）和MAU（月活）用户分别增长8.3%、9.4%，整体的月活用户数达到了6.54亿。其中每日活用户平均线上营销服务收入为34.9元。

如果你拉一张图表就会发现，与其他节节攀升的流量数据不同，“每日活用户平均线上营销收入”这个指标，自2020Q4突破30元以来，就一直在30-40元区间徘徊，赶上年底营销旺盛才偶尔会突破40元。

图：快 手一季度流量及用户人均收入 数 据 ，数据 来源： 企业财报

这个指标也很好计算，就是企业整体线上营销收入/日活用户数。

如果把整体线上收入比作K，月活数比作N，每用户线上应收比作V，我们可以得出一个简单的恒等式：K=V*N。

换句话讲，日活用户和线上营销收入（外循环广告收入）呈正比例函数，而快手用户价值V，实则没有发生显著变化。

这个逻辑奇怪的地方在于：

根据梅特卡夫定律，随着互联网节点数变多，用户价值应该是逐步攀升的。就比如，以前1个亿用户，客户投100万流量定向广告，企业从1个亿样本中筛出来了100万有价值的客户，给了一个对价。现在6个亿的客户，企业从6个亿中筛选出100万客户，按理来说这些客户的精准度、实际价值肯定要高于小样本取样。

可实际是，快手的用户价值对价并没有发生变化。

根据媒体的推算，或根据公开信息披露的日活量数据进行推算：抖音目前每日活广告收入大约在100元左右。显然，快手与其差距明显。

当然，这样的差异，我们可以从两个角度解释：

一是广告收入大环境本身在变差——这个是不争的事实。不过过去10个季度快手的用户价值增速仅为1.18%，确实很低。即便是放在广告收入均不高的2022年做横向复合增长对比，在上市平台型企业中，除了政策压力较大的美团外，这样增长率低的也无出其右了。