当美元在世界上外流得差不多的时候，美国便开始各种手段设法让美元回流了。美联储宣布加息，投资者一看，贷款利率提高，得赶紧还钱。其他持有美元者一看，存款利息加了，就把钱存进银行，然后银行觉得美联储利息太高了，也纷纷还美联储。这样市场上的钱就归美联储了，全球流通的美元就减少了，这样便抑制了美元通货膨胀。

那么美联储收到的美元去哪了？答案是：凭空消失了。因为全球所有的央行，资产负债表里只有负债和资产，没有权益，因此，央行想多发货币，就降低利率，放款给银行，增加负债，同时资产也同比增加，这就是所谓的扩表；央行想回收货币，就提高利率，银行还款，降低负债，同时资产也同比降低，这就是所谓的缩表。

美国购买全球商品，当这些商品美元流出去之后，还通过它具有广度和深度的金融市场，提供美元标价的国际通用金融商品比如国债等，让贸易盈余国购买美国国债再借钱给它。这也是中国、日本、德国等贸易出口国大量购买美国债的原因之一。

美国从全球进口大量商品，肆无忌惮地消费。慢慢地，美国变成了产品进口大国，由贸易顺差变成了贸易逆差。美国在20世纪80年代中期以后由债权国（借钱给别国）变成了债务国（借别的国家钱）。

有人会问：日本、德国、中国等美元盈余国，大家都是傻子吗？辛辛苦苦赚的钱为什么要借给美国？因为现在国际市场双方实行的是记账清算方式，不是现金交易，也就是说美元的所有权归你，但是现金还是在美国的银行和金融机构里放着，这就是美国为什么能冻结俄罗斯的财产的原因。

发钞导致美元贬值，等于美元盈余国手中的储备缩水，美元贬值还意味着美元盈余国本国货币升值，出口受到巨大阻碍。美国国债是全球最具有安全性和流动性的金融产品，贸易盈余国必须购买美国国债，以保证美元相对稳定。如果抛售持有的国债，会使美元进一步贬值，对本国的美元储备和出口都会带来影响。

今天美国的外债总额超过了30万亿美元，大概达到美国GDP的130%，美国实际上从来没想过偿还。由于估值效应，就是汇率和利率的变化，美国就可以减免很多的对外债务。美国人可以欠债不还，这是非常可怕的一件事。

20世纪90年代，苏联解体，美国成为世界唯一霸权。这使得美元体系让美国拥有了至高无上的地位，美元体系本身使得体系中的任何一个国家都无法单独改变规则。大家都绑在一驾马车上，如果这个体系崩溃了，可能给所有国家带来的损害更大。对这个体系崩溃的恐惧感，给系统内国家带来的压力要远远大于美元体系给它们带来的冲击。

美国人很清楚地意识到这一点，这正是美国人能够放开手脚去制裁别人，因为他心里有底气，他知道无论我们如何与你打贸易战，你离不开我的美元体系。美国还通过SWIFT、Fed Wire等系统，可以精准地定位系统内的国家的资产交易情况，从而实行精准的制裁，而且使对手毫无反抗之力。

美国金融霸权的未来趋势

美元体系对世界的影响非常大，尽管美国和美元的信誉在下降，但迄今为止还没有破解美元体系的办法。货币本身是一种权力，它既有市场的逻辑，也有政治的逻辑，美元体系的最终崩溃只能在于它自身。

美国的衰落也在于其自身，别人很难撼动它。美国目前的社会有很多问题，比如社会的结构与高度金融化发展，使得今天的社会分裂到了前所未有的程度，贫富差距加大，中产阶层几乎*了，社会结构由橄榄型变成来了哑铃状，这对美国来说是极大的风险。

如今美联储变得越来越不中立了，2008年金融危机爆发以及新冠疫情暴发后，美联储已经从过去的以银行资本为核心的金融市场上的“最后的贷款人”，变成了现在多金融衍生交易工具发展的多元化市场上的“最后的做市商”。

美联储直接购买那些金融机构交易不了的债权和股票作为抵押品，直接为市场提供流动性，来挽救资本市场、金融机构，避免市场崩盘和机构*。这一过程实际上是使得美联储已经深入到国家政治权力和财富分配的过程，其结果很可能是金融危机的常态化，量化宽松政策的常态化、长期化，这对美元体系无疑是一个巨大伤害。

如今，美国还把美元体系“武器化”使用，是对美国最大的信用伤害。美国随时可以把别国列入特殊国家名单或冻结别国的储备资产，这就意味着美元资产政治化了，过去人们避美元险是经济险，现在不但是经济险还需要避政治险，自然对美国国债失去了很多信任。就像今天对俄罗斯的制裁，它会迫使许多与美国政治不友好或者有分歧的国家不得不为了防范美元制裁，而远离美元。

美元体系即便有诸多问题，即便它处在衰落过程中，但是在未来相当长的时间没有其他货币可以接替它。现在地位最接近于美元的是欧元，但欧元却难以接替它，欧洲的国家各自发行债务，虽然都是发行欧元债务，但是财政没有统一。欧洲的金融系统比较落后，而且没有金融创新的传统。

现在美国人把中国看成是挑战其霸权地位的最大对手，在搞以价值观为核心的所谓“新冷战”，联合西方发达国家与中国对抗。其重要目的之一，就是在遏制中国崛起的同时，维持美元的地位。只要美国实力不被削弱、不下降，确保对外债务的可持续就不会有问题，美元地位也就基本不会出问题。

美元什么时候能崩溃？不得而知，有人预测2050年，为什么？也许是中国的崛起，美国地位的下降，多极世界的形成。我认为，长远来看，未来的货币体系，不会是一种货币替代另一种货币，很可能会出现美元、欧元和人民币三驾马车并驾齐驱的货币格局，美元体系有可能走向三种货币相交织的多元货币体系。人民币作为世界货币使用，任重道远，还需要很多方面的金融改革。

本文作者翟海潮，源自公众号“思想者札记”（ID:SXZzhaji)