今天我们就来拆解权益类基金最重要的业绩比较基准之一——中债-新综合指数（代码【CBA00101】）。

中债-新综合指数几乎囊括了我国境内公开发行并可流通交易的所有主流债券，其是中债指数中心旗下应用最广泛指数之一。

从中债-新综合指数的名字中可以看出，其必然存在一个对应的“老”指数。根据中债指数中心公告，为强化旗下债券指数的可交易性，中债指数中心决定于2012年4月20日发布中债-新综合指数，其与原中债-综合指数的差异主要表现在两个地方：

1、中债-新综合指数不包括流通受限债券（主要是私募债、定向募集债券等）。

哪怕是机构投资者也很难交易流通受限债券，这就导致包括了这些债券的中债-综合指数很难被精确跟踪；

2、中债-新综合指数对成份债券的利息及再投资采用“一月一结”的方式（再投资前，这部分资金的收益等同于同期银行活期存款的利息）。

因为中债-综合指数采用的再投资“日结”的方式在交易上很难实现，所以跟踪中债-综合指数的基金，其净值往往会出现部分偏差。

相反，中债-新综合指数的再投资方式更具可操作性。

为什么中债-新综合指数会成为国内应用最广泛的债券指数之一呢？

投资者可以随意翻阅国内股票型、偏股型或混合型主动权益基金的招募说明书，找到其中关于业绩比较基准的部分，不难发现国内大部分主动债券基金的业绩比较基准中都将中债-新综合指数纳入了考虑范围，其地位类似于A股市场的沪深300指数。

截至2022年3月11日收盘，我国境内上市交易的主流债券包括利率债、信用债和可转债。

除中债-新综合指数外，中债指数中心其余债券指数或关注某类特定债券的走势情况（比如中债-国债总指数），或可交易性差很难跟踪（比如中债-综合指数）。

所以在综合考虑成份券范围和指数可交易性后，中债-新综合指数就成为了国内大部分主动权益基金的业绩比较基准，这也导致其成为了国内应用最广泛的债券指数之一。

中债-新综合指数以2001年12月31日为基日，基点为100点。

中债指数中心旗下债券指数不设样本空间，直接从所有债券中挑选相关指数成份券。

第一步，保留在国内债券市场公开发行的债券。

目前我国可用于债券公开发行的市场仅四处：全国银行间债券市场、上海证券交易所、深圳证券交易所和部分具备资质的银行柜台。

若债券不在以上四处市场发行，则剔除。完成此步后得到集合A。

第二步，剔除非主流债券。

非主流债券包括资产支持证券、美元债、可转债及流通受限债券（如私募债、定向募集债券等），完成此步得到集合B。

第三步，剔除到期债券。

梳理集合B债券，将其中剩余期限不超过1天的债券剔除（含权债剩余期限按照计算当日中债估值数据为准），得到集合C。

特别提示，含权债是一类票面利率可变、可提前回售（将债券卖还给发债人）的特殊债券。

截至2022年3月11日收盘，我国境内含权债多为公司债。举个例子，含权债的发行期限若为“3 2年”，则意味着该债券在发行第三年最后一个交易日收盘前（一般会提前15个交易日），需公告自身未来两年的票面利率（一般会上浮），债券持有人可以在一定时间内（一般是15个交易日）选择提前回售该债券或以新票面利率继续持有（新票面利率仅影响未来两年债券利息，过去3年已发放利息不做更改）。

第四步，剔除非人民币计价债券。

梳理集合C债券，将其中非人民币计价债券剔除，得到集合D。

第五步，剔除非主流付息方式债券。

主流付息方式包括贴现式、零息式、附息式浮动利率、附息式固定利率、利随本清，若集合D债券付息方式不符合以上标准，予以剔除，集合D剩余债券即为中债-新综合指数成份券。

特别说明，中债-新综合指数对成份券托管余额/发行量、主体评级和上市期限没有要求。

在计算指数点位时，中债-新综合指数仅考虑债券总市值。

考虑到债券市场为机构主导市场，换手率并不像证券市场那么高频，所以在成份券价格的确定上，中债指数中心会给出一个估值参考价格，并将围绕该价格波动超过±0.1%的成交价记为废价（废价不是废单，只要交易双方认可，依然可以用废价成交，但该价格因不具备代表性，故而不会被纳入中债指数的计算中）。

在债券价格的合理波动范围内，中债-新综合指数选取成份券最优双边报价的中间价进行计算；

若不存在该价格，则选取银行间市场加权平均结算价或交易所市场收盘价进行计算；

若以上两个价格都不存在，则直接采用中债指数估值价格进行计算。

另外，在非特殊情况下，中债指数中心旗下的债券指数均有全价、净价和财富三个子指数。

其中净价为不包括票面利率的成交价（但在计算净价子指数时需将债券提前偿付的本金折算至每一个交易日）；

全价为将票面利率折算至每一个交易日后的债券成交价（在计算全价子指数时需将债券提前偿付的本金折算至每一个交易日）。

特别说明，中债-新综合指数财富子指数的计算方式与其余中债指数并不一样，其财富价格为将成份券每日支付的利息和提前偿付的本金记为每日再投资金额，计算该金额截至当前自然月月末可产生的银行活期存款利息，并在每个自然月月末，将累计的每日再投资金额及其当月产生的所有利息，再度申购为该债券份额后的价格数值，再将该数值与该债券当日全价相加后，最终得到的价格。

虽然看上去更复杂，但中债-新综合指数财富子指数的计算方式更符合实际交易的情况。

虽然中央国债登记结算有限责任公司（中央结算公司）成立于1996年，但中债系列指数于2003年才开始正式发布，所以中债指数中心旗下各只指数的基日多为2001年12月31日。

数据来自中债指数官网（2001年12月31日至2022年6月7日）

​注：指数过去表现不代表未来

由于中债-新综合指数包括了国内可流通交易的所有主流债券，所以可以通过其财富子指数走势及现券结算量回顾我国债券市场发展史。

从图中可以看出，2013年年中、2017年年初和2020年年末，中债-新综合指数现券结算量快速下滑，正好对应了2013年债市监管、2017年金融去杠杆和2020年疫后恢复背景下出现的三场债券市场熊市。

根据中债指数官网数据显示，中债-新综合指数自2012年4月20日（发布日）以来，累计涨幅55.44%。

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