筑底指标：从资金流动性看懂市场趋势
　　 每一次调整后，市场期待的总是历史大底，而我们需要接受的一个现实因素是，每次下跌都有相似之处，而筑底时，却必能有统一的模式，很多时候，我们不得不面对变化的市场，似乎达到了和之前筑底一样的某些指标，依然还在下跌，那么究竟什么才是筑底的真正因素呢？我们做一个思考。尤其是在《筑底后固定反弹的热点？有模式无行业》中明确相关节奏后，对其他因素做一个补充。

　　 每次大的顶部构筑时中，超额流动性和社融增量增速，都有下滑，甚至负增长的现象。比较典型的，2008年、2018年初，超额流动性负增长，社融增量增速快速下滑，企业盈利也快速下滑，市场都出现了一波大跌。之前分析过，我个人角度认为，筑底关键指标只有资金因素，毕竟下跌因素很多，哪怕是传闻也能导致踩踏而下跌，但上涨似乎永远只能依托真金白银来实现。而能让资金有信心去抄底，一定来自于市场赚钱效应，说白了资金要有利可图，短期往往是因为政策利好；而久一些的，一定是来自于经济层面的盈利因素。

　　 最近一次比较大的底部，2018年四季度时，国资委纾困民企，不仅仅是资金面因素，也解决了企业层面盈利的因素。而在此之前，一波又一波下跌后都有超跌反弹，却重心下移，主要是相关因素未解决所致。所谓资金流动性，有诸多构成，降息降准算一种，但还有更值得重视的是实体经济的社会融资规模，而由于经济扩张，社融基本都是正增长的。所以，为了更准确的观察实体经济流动性变化，就用社融增量的同比增速来表示了。

　　 社会融资指标会领先企业盈利指标3~6个月。如社融增量增速早在2020年下半年就开始下滑，2021年甚至负增长。而2021年一季度，上市公司盈利见顶，市场也是在2021年春节后出现市场拐点的，形成一波下跌；当时还是有美债收益率这个大幅提升，意味着无风险收益率的提高，市场高估值泡沫刺破，导致传统行业龙头的筑顶下跌，且持续一年多。包括我们对比去看三一-重工、格力-电器、中国-平安、海螺-水泥、恒瑞-医药等诸多绝对行业龙头股，行业的盈利和公司业绩等也都是下滑周期，虽然并不是单纯股价因素。

　　 2021年一季度后，不管是企业盈利的基本面，还是市场流动性，都开始恶化，这也是A股几次反弹后都遇阻的因素，虽然有高景气板块炒作，但这些一旦调整，市场重心就下移了。2022年1~2月，新增社融增速同比正增长，已经出现拐点。但中长期新增社融还是负增长，社融数据变乐观还需时日。尤其是要从二季度数据，才能确定拐点有没有出现，所以市场磨底还是要一段时间的。实际上，也是正是看到这样的经济环境大背景，我们才能明白，为何A股只能是一个震荡市周期。

　　 此外，在《当旧因素屡屡碰壁，就要新思路新视野》中也提到过一个和传统指标不同的新的指标，去替代所谓的市盈率，因为十年期国债利率倒数，即无风险收益市盈率，其长期是和A股PE中位数走势粘合的，说白了，当两者背离的时候，我们也能看到他们提示的风险与机会，即泡沫与低估。其也是利用资金利率因素和基本面因素，实现的指标指示。因此，单纯从市场层面，大的顶部，都是一轮资金流动性和企业盈利面的共振下滑；而筑底过程，则是一次资金流动性和企业盈利基本面触底、好转的过程。那么，接下来，我们从更多市场走势，热点，行业和个股因素，去分析市场趋势变化中的蛛丝马迹，并为我所用，选择合理的博弈策略，如抄底的资产等，供大家参考。