习惯上，对于增收不增利，甚至增收却亏损的企业往往用市销率来估值，不同行业的企业却往往也会有不一样的市销率估值水平。很多投资人心中不禁要问：“为什么？”，国际上，亚马逊、京东和阿里巴巴可以亏很久，而自己的股票只要一个亏损，不管增收多少，立马被资本打回原形。

对于增收不增利的情况，我们要从几个维度去看，首先，增收的收相对于市值是多少，也就是很多投资人一直忽略的市销率，在A股很少有人告诉你市销率也是一个重要参考指标，市销率就是市值和销售收入的比值，这里面涵盖着一个极端含义，如果销售净利率是100%，也就是一块钱的营收就代表1块钱的利润，别的什么都没有，那么市销率就是市盈率。

那么比如京东，2016全年2602人民币营收，其市值3800亿，市销率维持在1.5左右，如果京东的销售净利率达到10%，其利润则是260亿，市盈率为14.6，如果是5%，也只有29倍左右。

这样看京东就很合理了，营收足够庞大，公司对外宣*售净利率低是因为要建设庞大完备的物流体系形成壁垒，那么壁垒形成之后，销售净利率回升是可以期待的，所以京东并不是虚火。

这个例子告诉我们，首先增收不增利的前提是收入要足够的大，这是未来转折的基础，1000块赚1%和100块赚10%是一样的，但是100块赚10%要难很多。其次要研究销售净利率的趋势，如果销售净利率的趋势是下降的，或者为负，那么营收越多，亏得越多，如果销售净利率是上升的，那么现在的增收都是为未来厚积薄发。

最后，也是最重要的，牺牲净利润的目的必须是形成壁垒，我们看到很多的公司都没有注意到壁垒的重要性，即使老牌的诸如雷军的金山软件，这么多年的问题也在于此，金山软件四个区块，金山云，WPS，西山居和猎豹移动，这四块营收经常爆发，有几年甚至经常是100%的增长，但是这几样东西都没有形成壁垒，所以被腾讯甩开了很多很多。

特别是前几年非常火爆的猎豹移动，有金山毒霸，有猎豹浏览器，有网络游戏，但是你说不出来他是否在营销上面形成壁垒。所以金山软件还是金山软件，股价在一个区间盘桓很久了，即使是把剑三从电脑搬到手机，股价也起色不大。