习惯上,对于增收不增利,甚至增收却亏损的企业往往用市销率来估值,不同行业的企业却往往也会有不一样的市销率估值水平。很多投资人心中不禁要问:“为什么?”,国际上,亚马逊、京东和阿里巴巴可以亏很久,而自己的股票只要一个亏损,不管增收多少,立马被资本打回原形。
对于增收不增利的情况,我们要从几个维度去看,首先,增收的收相对于市值是多少,也就是很多投资人一直忽略的市销率,在A股很少有人告诉你市销率也是一个重要参考指标,市销率就是市值和销售收入的比值,这里面涵盖着一个极端含义,如果销售净利率是100%,也就是一块钱的营收就代表1块钱的利润,别的什么都没有,那么市销率就是市盈率。
那么比如京东,2016全年2602人民币营收,其市值3800亿,市销率维持在1.5左右,如果京东的销售净利率达到10%,其利润则是260亿,市盈率为14.6,如果是5%,也只有29倍左右。
这样看京东就很合理了,营收足够庞大,公司对外宣*售净利率低是因为要建设庞大完备的物流体系形成壁垒,那么壁垒形成之后,销售净利率回升是可以期待的,所以京东并不是虚火。
这个例子告诉我们,首先增收不增利的前提是收入要足够的大,这是未来转折的基础,1000块赚1%和100块赚10%是一样的,但是100块赚10%要难很多。其次要研究销售净利率的趋势,如果销售净利率的趋势是下降的,或者为负,那么营收越多,亏得越多,如果销售净利率是上升的,那么现在的增收都是为未来厚积薄发。
最后,也是最重要的,牺牲净利润的目的必须是形成壁垒,我们看到很多的公司都没有注意到壁垒的重要性,即使老牌的诸如雷军的金山软件,这么多年的问题也在于此,金山软件四个区块,金山云,WPS,西山居和猎豹移动,这四块营收经常爆发,有几年甚至经常是100%的增长,但是这几样东西都没有形成壁垒,所以被腾讯甩开了很多很多。
特别是前几年非常火爆的猎豹移动,有金山毒霸,有猎豹浏览器,有网络游戏,但是你说不出来他是否在营销上面形成壁垒。所以金山软件还是金山软件,股价在一个区间盘桓很久了,即使是把剑三从电脑搬到手机,股价也起色不大。