本文来源：时代商学院 作者：余桂柳

出品 | 广东时代传媒集团有限公司 时代商学院

作者 | 特约研究员 余桂柳

编辑 | 李乾韬

目录

一、珠城科技商业模式分析

1、主营产品：“端子组件”及“线束连接器”

2、主要成本：原材料占75%

3、销售严重依赖单一大客户

4、供应商集中度高于同业可比公司

5. 国内销售主要集中在华南和华东地区

二、行业市场分析

三、同业竞对分析

1、营业收入低于行业均值

2、净利润低于同业均值

3、毛利率低于同业均值

4、研发费用率不足同业一半

四、分析总结：珠城科技上市成功难度较大

1、市场占有率小

2、客户集中度较高

3、应收账款存在发生坏账的风险

4、研发投入费用较低，不足同行的一半

5、曾存在信息披露违规的前科

6、委外生产风险

7、产品价格波动风险

8、疫情引致的经营风险

参考资料

图表目录

图 1—1 珠城科技收入结构

图 1—2 可比公司2020年收入结构

图 1—3 珠城科技成本结构

图 1—4 可比公司2020年成本结构

图 1—5珠城科技前五大客户表

图 1—6 珠城科技前五大供应商表

图 2—1中国连接器市场规模

图 2—2新能源汽车渗透率

图 2—3 2020 年全球连接器销售收入位居前十位的企业

图 3—1营业收入对比

图 3—2 净利润对比

图 3—3 毛利率、净利率对比

图 3—4销售费用率和管理费用率对比

图 3—5 研发费用率对比

图 4—1委外加工费用图

一般来说，上市公司都是行业翘楚、带头大哥。

那么，一个主营产品的市场占有率仅为0.49%的“小个子”企业，能否上市呢？这是一个有意思的问题。

浙江珠城科技股份有限公司（以下简称“珠城科技”）就是这么一个市场份额极低，却有着登陆资本市场的自信和勇气的行业小企业。

2021年6月30日，珠城科技创业板IPO获受理。经过一轮问询后，2021年11月3日，该公司更新招股说明书。

招股书显示，珠城科技本次公开发行不超过1,628.34万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%，拟募资6.5534亿元。

2020年，珠城科技主营产品所在市场份额仅为0.49%，占比较小。

这样的企业IPO，成色几何？

一、珠城科技商业模式分析：主营业务贡献98%收入，直接材料支出为主要成本。

1、主营产品：“端子组件”及“线束连接器”

招股书显示，珠城科技是一家专注于电子连接器的研发、生产及销售，并具备电子连接器精密模具的设计、制造和组装能力的高新技术企业。

行业内普遍采用直销的销售模式，珠城科技也不例外，主要由公司营销中心负责公司产品的对外销售。

珠城科技的产品主要应用于消费类家电、智能终端及汽车领域，并致力于为客户提供安全、高效、智能的连接器解决方案。

根据终端应用市场及客户的需要，珠城科技的产品主要分为“端子组件”及“线束连接器”两类。

其中，端子组件主要由端子、针座、孔座等零部件组成，是连接器的核心部件，主要销售给美的、海尔等家电制造商及得润电子、三元集团等零部件供应商。

线束连接器由端子组件、电线及其他辅材加工组装而成，可直接在终端产品中使用，主要销售给美的、海尔、格力、海信等家电制造商。

珠城科技的收入结构有三类，分别为端子组件，线束连接器和其他收入。端子组件及线束连接器两类产品收入占比均衡并保持稳定，合计占比均在98%以上，公司其他业务收入主要为废料销售收入、房租收入及零星辅材销售收入等，与此同时，珠城科技也并未细分具体领域的收入结构。

（注：因珠城科技，电连技术的2020年收入结构未细分具体领域，所以只展示胜蓝股份，合兴股份，徕木股份的具体领域收入结构）

2、主要成本：原材料占75%

公司的成本结构为直接材料、直接人工，制造费用和其他。

其中，直接材料占比最高，超过75%，直接材料包括铜材、塑料、线材等。直接材料成本占比远高于行业可比公司，行业内可比公司（胜蓝股份，合兴股份，电连技术，徕木股份）最高为63.2%，最低为38.1%。

除原材料成本一枝独秀外，珠城科技的人工成本之低也颇引人注目。对比同业竞对公司，不难发现人工成本和制造费用都占有较大的比例，比如胜蓝股份的智造费用占总成本的34%，徕木股份的人工成本占总成本的47%，而珠城科技这两项成本的控制却很好，特别是人工成本，7.46%实为行业罕见。

珠城科技的成本管控到底有什么秘诀？

公司招股书解释称，受益于公司不断提升自动化生产水平，优化生产工艺，人工成本占营业成本比重逐年下降。公司制造费用主要包括车间管理人员薪酬、外协加工费、资产折旧、水电能源等。